Qué dijo la dirección de Pennon Group Plc en la llamada del Q4 2025

Un año de inflexión con pérdidas previstas y balance reforzado

Pennon Group cerró el ejercicio 2024-25 y el período regulatorio K7 con una pérdida antes de impuestos de 31,57 millones de libras en términos subyacentes, resultado que la dirección presentó como esperado y estructural, no como una sorpresa. Los dos factores principales fueron la reducción deliberada de la demanda de agua —mediante campañas de eficiencia hídrica que recortaron ingresos en South West Water— y el peso financiero de un programa de inversión récord de 652 millones de libras en el año. La EBITDA subyacente se mantuvo plana en 335,6 millones de libras, y los ingresos totales del grupo superaron por primera vez los 1.000 millones al alcanzar 1.047,8 millones, en parte gracias a la consolidación del primer año completo de Sutton and East Surrey (SES). La consejera delegada Susan Davy subrayó que la compañía entrega el período K7 en el cuartil superior del sector, habiendo cumplido el 70% de sus objetivos regulatorios.

Para financiar el programa de inversión de 3.200 millones de libras previsto en K8, Pennon ejecutó en febrero una ampliación de capital de 490 millones de libras que dejó el apalancamiento del grupo hídrico en el 61,8%, dentro de la horquilla objetivo del 55%-65%. La dirección propone un dividendo anual de 31,57 peniques por acción, creciendo en línea con el índice CPIH, lo que supone una rebase respecto al nivel anterior tras la dilución de la ampliación.

Lo que viene: K8 y la vuelta a la rentabilidad

La directora financiera Laura Flowerdew señaló que el ejercicio 2025-26 debería marcar un regreso claro a la rentabilidad. La compañía espera que el EBITDA crezca aproximadamente dos tercios respecto al año anterior, impulsado por la reactivación de los ingresos regulados al nivel autorizado por Ofwat, que en South West Water implica un incremento de facturación del 28%. El objetivo de retorno sobre el capital regulatorio (RORE) para K8 es del 7%, equivalente al ritmo de superación de rentabilidad con el que la compañía concluye K7. La dirección espera una posición neutra en los incentivos por resultados operacionales (ODIs) durante la transición, con mejoras progresivas en contaminaciones y mejoras sostenidas en inundaciones de alcantarillado y calidad de agua de baño. El programa Pennon Power —cuatro instalaciones de energía renovable que cubrirían alrededor del 40% de las necesidades eléctricas del grupo— continúa en construcción y, según Davy, genera rendimientos superiores a los regulatorios como proyectos independientes.

Turno de preguntas: deuda, M&A, Thames y el regulador

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, la credibilidad del objetivo de rentabilidad del 7%: Mark Freshney (UBS) recordó que el objetivo de duplicar el rendimiento base fijado hace cinco años no se cumplió en su totalidad. Davy respondió que el ritmo actual de superación —en torno a 190 puntos básicos— es precisamente el punto de partida para K8, y que el conocimiento acumulado de redes y activos es ahora muy superior. Segundo, la componente ya asegurada de ese 7% mediante coberturas de deuda: Jenny Ping (Citi) presionó a Flowerdew para cuantificar los puntos básicos garantizados, y la directora financiera reveló que aproximadamente 500 millones de libras del libro de deuda están fijados a tipos que ya generan superación, pero se negó a dar una cifra concreta, aplazando el detalle a los resultados del semestre. Tercero, la situación de Thames Water: Davy reconoció que el anuncio del día —KKR descartando su oferta como acreedor preferente— genera incertidumbre sectorial, y vinculó el tema con el informe intermedio de la revisión Cunliffe, publicado esa misma mañana, que la compañía recibió favorablemente por su enfoque en atraer inversión al sector. Cuarto, la estrategia de adquisiciones: Davy confirmó que no existe una lista activa de objetivos, pero que la compañía no ha abandonado su estrategia dual de crecimiento orgánico y adquisitivo si surgiera una oportunidad con sentido para clientes e inversores.