Qué dijo la dirección de PDD Holdings Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de crecimiento moderado y ganancias a la baja

PDD Holdings cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 123.900 millones de yuanes, un alza del 12% interanual, y un ingreso neto atribuible a los accionistas ordinarios de 24.500 millones de yuanes, inferior al del mismo período del año anterior. En el conjunto del ejercicio, los ingresos totalizaron 431.800 millones de yuanes, un crecimiento del 10%, mientras que el beneficio neto anual también retrocedió respecto a 2024. La dirección atribuyó la caída de la rentabilidad a las inversiones sostenidas tanto en el lado de la oferta como en el de la demanda, encuadradas en el programa de apoyo de 100.000 millones de yuanes lanzado en 2025 para comerciantes y agricultores. El margen operativo no GAAP se situó en el 24% en el trimestre, frente al 25% del mismo período de 2024.

Los ingresos por servicios de marketing en línea crecieron un 5% interanual hasta 60.000 millones de yuanes en el trimestre, una desaceleración respecto a trimestres anteriores. Los ingresos por servicios de transacción, en cambio, avanzaron un 19% hasta 63.900 millones. Los costes operativos totales aumentaron un 15% en el trimestre, impulsados por mayores gastos de logística, servidores y procesamiento de pagos. Al cierre del ejercicio, la compañía mantenía 422.300 millones de yuanes en efectivo, equivalentes y inversiones a corto plazo.

Lo que viene: la cadena de suministro como eje estratégico

La dirección reiteró que su prioridad para los próximos tres años no es la diversificación de negocios, sino la inversión profunda en la cadena de suministro, con el objetivo declarado de "construir otro Pinduoduo". Entre los proyectos destacados figuran la entrega gratuita a aldeas rurales —con almacenes de tránsito a nivel de condado y puntos de recogida en pueblos, ya desplegados en más de diez provincias— y el programa de "nuevo suministro de calidad", que ayuda a fabricantes de clústeres industriales a transitar de la competencia por precio hacia la construcción de marca. La compañía advirtió que el entorno macroeconómico global más complejo y la intensificación de la competencia en el comercio electrónico chino presionarán la rentabilidad a corto plazo.

En cuanto al negocio internacional —Temu, operativo en cerca de 100 mercados—, la dirección reconoció que los cambios en las políticas comerciales y regulatorias de distintos países y regiones están "remodelando" su modelo de desarrollo. Chen Lei señaló explícitamente que estos factores "inevitablemente traerán más desafíos y pesarán sobre el rendimiento futuro". La compañía afirmó estar adaptando rápidamente su modelo de negocio en cada mercado para cumplir con los marcos normativos locales, aunque reconoció que dichos marcos "a veces se contradicen entre sí".

Turno de preguntas: regulación global y márgenes bajo la lupa

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos: la desaceleración del crecimiento en el marketing en línea, el impacto regulatorio sobre el negocio global y la trayectoria de los márgenes. Sobre la regulación, Chen Lei confirmó que la compañía ha recibido requerimientos de autoridades regulatorias en varios mercados, y los encuadró como algo "comprensible" dado el rápido crecimiento de Temu, pero admitió que los cambios en políticas de comercio, tributación y datos generan incertidumbre creciente. La dirección no ofreció orientación cuantitativa sobre márgenes futuros; Zhao Jiazhen pidió explícitamente a los inversores que no se concentraran en la rentabilidad de un solo trimestre. Ante la pregunta sobre las categorías de consumo con mayor dinamismo en los primeros meses de 2026, la respuesta fue genérica: la dirección reconoció la mejora del mercado de consumo, pero no identificó categorías concretas ni cifras de crecimiento.