Qué dijo la dirección de Petróleo Brasileiro S.A. - Petrobras en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido a pesar del desplome del Brent

Petrobras cerró 2025 con un EBITDA ajustado de 42.500 millones de dólares y un flujo de caja operativo de 36.000 millones, prácticamente en línea con 2024, a pesar de que el precio promedio del Brent cayó un 14% en el año, hasta 69 dólares por barril. La clave fue el crecimiento de la producción: la compañía incrementó su output un 11% frente a 2024 y, por primera vez en su historia, operó dos campos con más de 1 millón de barriles diarios cada uno —Buzios y el conjunto Atapu-Sépia—. Las reservas probadas alcanzaron su nivel más alto en diez años tras incorporar 1.700 millones de barriles adicionales, con una tasa de reposición del 175%. La utilización de refinerías llegó al 91%, con el 68% de la producción concentrada en derivados de mayor valor añadido: diésel, gasolina y combustible de aviación (QAV).

En el mercado doméstico —relevante para el abastecimiento de Brasil— las ventas de derivados crecieron un 1,43% hasta 1,747 millones de barriles diarios, impulsadas por gasolina y QAV, que representaron el 74% de las ventas. En el plano exportador, el cuarto trimestre rozó el millón de barriles diarios exportados (999.000), con nuevos mercados en Asia a los que Petrobras entregó, por primera vez, búnker con un 24% de contenido renovable. La compañía también anunció dividendos por 8.100 millones de reales, equivalentes a 0,62 reales por acción, pagaderos en dos cuotas en mayo y junio.

Lo que viene: plataformas, eficiencia y la margen ecuatorial

La dirección centró las perspectivas en tres ejes: disciplina de capital, aumento de producción y eficiencia operativa. Para 2026, la compañía espera acelerar la entrada en operación de P-78 y P-79 —ya fondeadas— y recibir P-80 en agosto, con un período de amarre estimado de dos a tres meses que situaría su producción en noviembre. P-82 y P-83 están previstas para septiembre de 2026 y febrero de 2027, respectivamente. La dirección subrayó que la tasa de declive de los grandes campos del presal se redujo del 12% al 4% anual, lo que amplifica el efecto de cada nueva plataforma sobre la producción neta.

En la margen ecuatorial —el activo exploratorio más vigilado por el mercado—, Petrobras obtuvo finalmente su licencia y retomó la perforación del pozo ROL. La compañía espera alcanzar el intervalo reservorio en el segundo trimestre de 2026. La directora de Exploración advirtió que el resultado de un solo pozo no es concluyente y recordó que en la cuenca de Campos se necesitaron nueve pozos antes del primer descubrimiento. No se adelantó ningún dato de recursos potenciales. Respecto a Braskem, la dirección confirmó que renunció al derecho de preferencia sobre la participación de Novonor, y que el nuevo acuerdo con IG4 —pendiente de aprobación por el CADE— permitirá renegociar las sinergias entre ambas empresas.

Preguntas: precios, volatilidad y dividendos extraordinarios

El turno de preguntas estuvo dominado por el impacto del conflicto en Oriente Medio sobre los precios del petróleo. Los analistas de JPMorgan, Morgan Stanley y XP presionaron a la dirección para que aclarara si Petrobras ajustaría los precios de los combustibles en el mercado interno ante un Brent que, en el momento de la llamada, superaba los 90 dólares. La respuesta fue deliberadamente ambigua: la compañía reiteró su política de no trasladar volatilidad al mercado doméstico —el precio del diésel no se ha modificado en 300 días— pero reconoció que una subida persistente requeriría respuestas más rápidas. Sobre cobertura de precios, la presidenta descartó cualquier estrategia de hedging por su coste y por el volumen de producción involucrado.

Sobre dividendos extraordinarios, la dirección indicó que cualquier excedente de caja se evaluaría tras garantizar la financiación de los proyectos del plan estratégico 2026-2030 y la convergencia de la deuda bruta hacia 65.000 millones de dólares en cinco años. Ningún ejecutivo comprometió un calendario ni un monto concreto. Varias preguntas sobre Braskem no obtuvieron confirmación sobre si Petrobras inyectará capital en la petroquímica; la dirección se limitó a señalar que actuará cuando el CADE se pronuncie.