Qué dijo la dirección de Pembina Pipeline Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido, aunque por debajo del año anterior

Pembina Pipeline cerró el cuarto trimestre de 2025 con un EBITDA ajustado de aproximadamente 1.075 millones de dólares canadienses, lo que supone una caída del 14% respecto al mismo período de 2024. La dirección atribuyó la diferencia principalmente a una menor contribución del segmento de comercialización y nuevos negocios —unos 118 millones de dólares menos—, al efecto del nuevo esquema tarifario en el gasoducto Alliance y a la ausencia de recuperaciones de capital extraordinarias que habían favorecido el cuarto trimestre de 2024. En el conjunto del año, la compañía generó un EBITDA ajustado de 4.289 millones de dólares y flujo de caja operativo ajustado de 2.854 millones, equivalente a 4,91 dólares por acción, con volúmenes récord en las divisiones de Gasoductos e Instalaciones, un 3% por encima de 2024.

El director financiero, Cameron Goldade, subrayó que 2026 será el año de mayor inversión para el proyecto Cedar LNG —una terminal flotante de gas natural licuado en la costa oeste de Canadá, actualmente con más de un 35% de avance en construcción—, lo que también llevará la ratio de deuda sobre EBITDA proporcional consolidado a su nivel más alto, estimado entre 3,7 y 4,0 veces. Excluyendo la deuda de Cedar, la ratio se situaría entre 3,4 y 3,7 veces. La compañía espera que el apalancamiento regrese al extremo inferior de su rango objetivo de 3,5 a 4,25 veces a medida que los proyectos entren en servicio y el gasto en Cedar disminuya significativamente tras 2026.

Lo que viene: proyectos, contratos y nuevas apuestas

La dirección presentó tres expansiones de gasoductos convencionales por un total de 625 millones de dólares: Fox Creek-to-Namao, Birch-to-Taylor y una primera fase de Taylor-to-Gordondale. El ejecutivo de operaciones Jaret Sprott explicó que la decisión de no ejecutar la totalidad del tramo Taylor-to-Gordondale responde a una solución más eficiente en capital que permite acompañar el crecimiento de los clientes de forma escalonada, sin renunciar a la expansión completa. También se destacó la reconexión de capacidad en el gasoducto Alliance —donde el 96% de la capacidad disponible optó por una nueva tarifa a diez años— y la contratación completa del oleoducto Nipisi para el juego petrolífero Clearwater. Para el segmento de exportación de propano, Pembina aseguró acceso a 50.000 barriles diarios de capacidad en terminales de la costa oeste con acceso a mercados asiáticos, un ángulo de relevancia directa para los flujos de materias primas hacia Asia. La compañía prevé celebrar una presentación de perspectivas a largo plazo el 7 de abril de 2026, donde espera ofrecer mayor detalle sobre su guía de crecimiento plurianual.

En cuanto al centro de datos e innovación energética Greenlight —una apuesta por suministrar electricidad generada con gas natural a clientes intensivos en energía—, la dirección informó del avance en las tres líneas de trabajo: negociación comercial con el cliente potencial, trámites regulatorios y ingeniería básica (FEED). La compañía espera tomar una decisión final de inversión en el segundo trimestre de 2026. Goldade enfatizó que la integración de Greenlight con el resto de la cadena de valor de Pembina en el corredor industrial de Alberta podría transformar un retorno de tipo greenfield en uno de tipo brownfield.

Turno de preguntas: lo que preocupó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la racionalidad detrás de la versión reducida de Taylor-to-Gordondale, a la que la dirección respondió apelando a la disciplina de capital y a la capacidad de crecer con la demanda de los clientes sin asumir riesgos de ejecución innecesarios. Segundo, el impacto de la volatilidad de precios en el negocio de comercialización: el responsable del área, Chris Scherman, reconoció vientos en contra en los primeros 45 días del año —especialmente en los márgenes de fraccionamiento en Estados Unidos por precios altos del gas en Chicago— pero indicó que la compañía se encuentra ligeramente por encima del punto medio de su guía de comercialización para el año completo. Tercero, varios analistas indagaron sobre la capacidad de inversión de Pembina: Goldade señaló una capacidad de despliegue de aproximadamente 1.500 millones de dólares anuales tras dividendos, suficiente para sostener un crecimiento de dígito simple medio en EBITDA por acción. Ante la pregunta sobre si algún factor externo podría frustrar la decisión de inversión en Greenlight, el CEO Scott Burrows admitió que la decisión final del cliente sobre su propio centro de innovación escapa al control de Pembina.