Qué dijo la dirección de Patria Investments Ltd en la llamada del Q2 2026

Un trimestre sólido impulsado por la captación de fondos y el crecimiento del AUM

Patria Investments cerró el segundo trimestre de 2026 con captación de fondos por 2.300 millones de dólares, elevando el acumulado del año a 4.500 millones y manteniendo la trayectoria hacia su objetivo anual de 7.000 millones. El AUM con devengo de comisiones alcanzó 48.900 millones de dólares, un 32 % más que hace un año, resultado de crecimiento orgánico, tres adquisiciones cerradas en el año y la apreciación de las carteras de crédito, real estate y soluciones de mercados privados globales (GPMS). Las ganancias relacionadas con comisiones (FRE) sumaron 57,1 millones de dólares en el trimestre, un 24 % por encima del mismo período del año anterior. El beneficio distribuible por acción de 0,32 dólares subió un 31 % interanual. Como punto negativo, dos fondos de capital privado más antiguos —los Fondos IV y V— registraron rebajas de valoración adicionales, aunque la dirección aclaró que no generan comisiones de gestión ni de rentabilidad desde hace meses y no afectan al FRE ni a las comisiones de rentabilidad netas acumuladas.

El hito comercial del trimestre fue un nuevo mandato de gestión discrecional multiestrategia (SMA) de 1.000 millones de dólares procedente de un fondo soberano asiático existente, que la compañía espera desplegar principalmente en infraestructura y crédito a lo largo de los próximos cuatro a seis trimestres. Además, el fondo secundario SOF V de GPMS cerró definitivamente con 676 millones de dólares, un 35 % por encima de su objetivo original de 500 millones.

Perspectivas: márgenes, adquisiciones y geografías clave

Respecto al margen de FRE, la compañía reconoció que cerrará 2026 ligeramente por debajo de su rango objetivo del 58 %–60 %, debido a que las tres adquisiciones de comienzos de año —Solis, WP Global Partners y RBR— operaban inicialmente con márgenes cercanos al 30 %. La dirección espera que el margen converja hacia el rango objetivo a lo largo de los próximos trimestres y reafirmó el objetivo del 58 %–60 % para 2027 en adelante. Los objetivos de FRE para 2026 (225–245 millones de dólares) y 2027 (260–290 millones) se mantienen sin cambios.

En cuanto al crecimiento inorgánico, la dirección señaló que la mayor parte del ciclo de adquisiciones ya está completo y que el crecimiento futuro provendrá principalmente de la vía orgánica. México fue identificado como la última plaza latinoamericana pendiente de desarrollar, aunque se prevén movimientos pequeños —incorporación de equipos— en lugar de grandes transacciones. Los costes de transacción, que ascendieron a 11 millones de dólares en el trimestre, deberían descender a entre 7 y 8 millones por trimestre en el segundo semestre de 2026 y caer de forma significativa en 2027.

Turno de preguntas: márgenes, valoraciones y flujos en crédito

Los analistas indagaron sobre tres frentes. Primero, la compresión del margen de FRE y la tasa media de comisión sobre AUM, que ha bajado hasta aproximadamente 86 puntos básicos por el mayor peso de los negocios adquiridos y de los vehículos co-inversión y SMA, que cobran tarifas más bajas que los fondos cerrados tradicionales. La dirección descartó presión en las comisiones a nivel de producto y atribuyó el cambio exclusivamente al mix. Segundo, las rebajas en el Fondo VI de capital privado: la dirección precisó que correspondieron a una única compañía en cartera y que los fondos VI y VII, sin apalancamiento y con crecimiento medio del EBITDA del 10,5 % en dos años, se comportan conforme a las expectativas. Tercero, un analista preguntó por los reembolsos inusualmente elevados en crédito durante el trimestre: la dirección explicó que aproximadamente 100 millones de dólares correspondían a un cliente que trasladó capital de una estrategia de crédito de Patria a otra, sin que existiera ningún problema estructural de calidad crediticia.