Qué dijo la dirección de Patria Investments Ltd en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido con la mira en el récord de 2025

Patria Investments arrancó 2026 con una captación de 2.100 millones de dólares en el primer trimestre, lo que la compañía considera suficiente para mantenerse en línea con su objetivo anual de 7.000 millones. La dirección señaló que ve margen para superar incluso el récord de 7.700 millones alcanzado en 2025. Los activos bajo gestión que generan comisiones (fee-earning AUM) ascendieron a 45.800 millones de dólares, un 31% más que un año antes, impulsados por la incorporación de Solis —la plataforma brasileña de CLOs adquirida recientemente— y tres REITs brasileños: RBR, Vectis y Genial, que en conjunto aportaron cerca de 4.900 millones. Las ganancias relacionadas con comisiones (FRE) del trimestre fueron aproximadamente 50,5 millones de dólares, un 19% más interanual, con un margen del 54,6%. La compañía reafirmó su guía de FRE para todo 2026 de entre 225 y 245 millones de dólares.

En el plano financiero, Patria completó tras el cierre del trimestre su primera emisión de deuda a largo plazo: 350 millones de dólares en bonos de tasa fija con vencimientos a cinco, siete y diez años, cupones de entre el 6% y el 6,6% y un coste medio del 6,4% anual. La oferta estuvo tres veces sobreuscrita. El consejero delegado Alex Saigh indicó que los fondos se destinarán a cancelar las líneas de crédito renovables existentes y a financiar iniciativas de crecimiento, con un ratio de deuda neta sobre FRE pro forma de aproximadamente 0,8 veces.

Brasil en el centro: elecciones, crédito privado y REITs

La mayor parte del debate estratégico giró en torno a Brasil. Saigh explicó con detalle el impacto potencial de las elecciones presidenciales brasileñas: un cuarto mandato de Lula supondría, en su opinión, mayor inflación y tipos de interés más altos por indisciplina fiscal, lo que favorecería el negocio de crédito e infraestructura de Patria; un gobierno de Flavio Bolsonaro apuntaría a tipos más bajos a medio plazo, lo que beneficiaría a renta variable y activos inmobiliarios. En cualquier escenario, la compañía espera que el crédito privado no bancario en Brasil siga siendo un motor de crecimiento estructural de varios años, apuntalado por la adquisición de Solis. La dirección destacó que, por primera vez en 2025, la financiación vía mercados de capitales superó a la bancaria para empresas en Brasil. En infraestructura, Patria avanza en la construcción de un centro de datos en asociación con ByteDance y mantiene conversaciones sobre operaciones adicionales de escala comparable.

Comisiones de rendimiento: revisión a la baja, pero la dirección lo encuadra como un problema de calendario

El punto que generó más preguntas entre los analistas fue la rebaja en las expectativas de performance-related earnings (PRE). La compañía espera ahora acumular entre 80 y 100 millones de dólares en PRE para el período del cuarto trimestre de 2024 al cuarto trimestre de 2027, frente al objetivo anterior de 120 a 140 millones. Saigh atribuyó el ajuste principalmente al Private Equity Buyout Fund VI, que acumula más de 230 millones de dólares de carry neto pero cuya monetización la dirección ve más probable a partir de 2028. Sobre el Fund IV, fue explícito: no espera carry. Sobre el Fund V, dijo preferir ser conservador. En la sesión de preguntas, Lindsey Shema (Goldman Sachs) presionó sobre este punto y recibió la aclaración de que la diferencia frente a la guía anterior —entre 13 y 20 millones anuales— es relativamente pequeña en el contexto de un FRE proyectado de más de 225 millones. Guilherme Grespan (JPMorgan) preguntó por la caída en la tasa media de comisiones: la dirección aclaró que no hay presión sobre tarifas en capital privado ni en infraestructura, sino un efecto de mezcla derivado de que este año predominan los mandatos SMA sobre los fondos insignia, que cobran tasas más altas.