Qué dijo la dirección de Patria Investments Ltd en la llamada del Q4 2025

Un año récord con la mira puesta en los 70.000 millones

Patria Investments cerró 2025 con captación orgánica de 7.700 millones de dólares, superando en más de 1.000 millones la meta revisada de 6.600 millones y en un 30% el objetivo original de 6.000 millones fijado en el Investor Day de diciembre de 2024. Los ingresos relacionados con comisiones (FRE) alcanzaron 202,5 millones de dólares, un 19% más que en 2024 y en línea con la guía de "más de 200 millones". Las ganancias distribuibles por acción llegaron a 1,27 dólares para el año completo, apoyadas por 19,6 millones de dólares en ingresos por desempeño en el cuarto trimestre, generados principalmente por desinversiones del Fondo de Infraestructura III. Los activos bajo gestión que generan comisiones (fee-earning AUM) ascendieron a 40.800 millones de dólares al cierre del trimestre, un 24% más interanual. Ajustado por las adquisiciones anunciadas —Solis, activos de RBR y WP Global Partners—, el fee-earning AUM proforma sería de aproximadamente 47.400 millones de dólares.

Expansión en Brasil y nuevas apuestas estratégicas

Las operaciones en mercados latinoamericanos son el núcleo del crecimiento anunciado. La adquisición del 51% de Solis, gestora brasileña de crédito privado con unos 3.500 millones de dólares en fee-earning AUM, sitúa a Patria como actor relevante en un mercado de CLOs que ha crecido a una tasa compuesta superior al 30% desde 2019. Paralelamente, la incorporación de activos de REITs de la gestora brasileña RBR convierte a Patria en el mayor administrador de fondos de inversión inmobiliaria cotizados en Brasil, con un fee-earning AUM proforma de 5.700 millones de dólares en esa vertical. En infraestructura, la compañía destacó un proyecto de centros de datos por 2.000 millones de dólares en asociación con ByteDance. La plataforma de comercialización de energía Tria, lanzada en 2024, aportó 4 millones de dólares a las ganancias distribuibles del año y firmó un acuerdo para adquirir el brazo de trading energético de Raizen, lo que, según la dirección, la convertiría en una de las mayores empresas independientes de comercialización de energía en Brasil. La exposición cambiaria es un factor a seguir: más del 60% del fee-earning AUM está denominado en divisas duras, principalmente dólares, aunque el impacto positivo del tipo de cambio añadió unos 2.000 millones al AUM en 2025.

Guía y objetivos para 2026 y 2027

La compañía mantuvo sin cambios sus metas de captación: 7.000 millones de dólares para 2026 y 8.000 millones para 2027. La dirección atribuyó la decisión a la prudencia y no a señales de desaceleración. El CEO Alex Saigh indicó que tras un buen primer semestre podrían revisar al alza las cifras. En FRE, Patria espera entre 225 y 245 millones de dólares en 2026, y entre 260 y 290 millones en 2027, con un margen FRE objetivo de entre el 58% y el 60%. En cuanto a honorarios por desempeño, la guía acumulada para el periodo que va desde el cuarto trimestre de 2024 hasta finales de 2027 es de 120 a 140 millones de dólares; ya se han realizado 62 millones, y la dirección estima unos 20 millones adicionales en 2026, principalmente del Fondo de Infraestructura III. El dividendo se incrementó un 8%, hasta 0,65 dólares por acción para 2026. El consejo amplió el programa de recompra de acciones en 3 millones de títulos, y los socios de Patria anunciaron la intención de comprar hasta 2,5 millones de acciones adicionales en el mercado.

Preguntas de los analistas: valoraciones, litigios y dilución

El turno de preguntas estuvo marcado por tres focos de atención. El analista de Bank of America preguntó en detalle sobre el proceso de valoración de los fondos de capital privado IV y V, después de recibir consultas de inversores al respecto. Saigh explicó que las valoraciones las realiza un tasador independiente una vez al año con metodología de flujo de caja descontado, que no afectan ni a las comisiones de gestión ni al P&L de la firma, y que el Fondo V salió de carry principalmente por el tipo de cambio y el precio de las participaciones cotizadas. Señaló que, a finales de enero, el carry neto acumulado del Fondo V habría sido de unos 40 millones de dólares si se aplicaran los niveles de mercado de ese momento. Desde BTG Pactual se preguntó por los aproximadamente 100 millones de dólares en pasivos litigiosos: Ana Russo indicó que más del 85% de esa cifra desaparecerá de los estados financieros en los próximos informes tras ganar el proceso correspondiente. También se cuestionó si los costes de transacción —elevados en el cuarto trimestre por el cierre simultáneo de Solis, RBR y el anuncio de WP— se mantendrán en ese nivel; Russo los calificó de "en el extremo alto" y no representativos de trimestres normales. JPMorgan preguntó sobre la dependencia del negocio inmobiliario a los tipos de interés: Saigh reconoció la correlación pero señaló que Patria está captando activos también mediante el canje de inmuebles por participaciones en sus fondos, lo que reduce esa dependencia directa.