Qué dijo la dirección de Par Pacific Holdings, Inc. en la llamada del Q1 2026

Un primer trimestre sólido con la sombra del retraso de precios en Hawái

Par Pacific cerró el primer trimestre de 2026 con un EBITDA ajustado de 91 millones de dólares y un ingreso neto ajustado de 0,78 dólares por acción. La compañía estableció un récord de procesamiento total en el sistema —90.000 barriles diarios en Hawái y un máximo histórico de temporada invernal en Montana— y aprovechó ese volumen para preacumular inventarios antes de las paradas de mantenimiento programadas en abril en Wyoming y Montana. El resultado, sin embargo, estuvo deprimido por un efecto de retraso de precios (price lag) en Hawái: el brusco encarecimiento de los productos refinados en marzo generó un impacto negativo de aproximadamente 125 millones de dólares, dado que los contratos de venta de la refinería hawaiana se liquidan sobre precios de la semana o el mes anterior. Corregido ese efecto, la captura del margen en Hawái habría sido del 92%.

El entorno de márgenes en el Pacífico fue el elemento más destacado del trimestre. El índice Singapore 3-1-2 de abril promedió más de 72 dólares por barril, muy por encima del promedio de 16 dólares de todo 2025, niveles que la dirección comparó con los máximos registrados en los primeros meses del conflicto entre Rusia y Ucrania. La causa señalada: la reducción de exportaciones de producto refinado desde el Golfo Pérsico, el recorte de tasas de proceso en refinerías asiáticas envejecidas y políticas proteccionistas que restringen el comercio marítimo. Par Pacific subrayó que no tiene coberturas de crack spread en vigor, lo que le permite capturar íntegramente la mejora del mercado.

En el frente de renovables, la compañía anunció la puesta en marcha de la unidad de combustibles renovables en Hawái, incluyendo la producción de diésel renovable con especificación aprobada a finales de abril. La transición hacia el modo de combustible de aviación sostenible (SAF) está en curso. La dirección advirtió que la contribución a ingresos en el segundo trimestre será modesta y que el impacto más significativo se esperaría en la segunda mitad del año, tras la parada de mantenimiento de la refinería hawaiana prevista para finales de junio.

Perspectivas: márgenes al alza pero turnaround en Hawái como factor limitante

La compañía espera que el índice de refino consolidado del segundo trimestre supere en unos 23 dólares por barril al del primero, con el índice de abril ya en 42 dólares por barril. Para el sistema continental, el alza fue de aproximadamente 17 dólares por barril respecto al primer trimestre, impulsada por márgenes de destilados. La parada planificada en Hawái —que se prolongará entre 30 y 45 días a partir de finales de junio— tendrá impacto financiero limitado en el segundo trimestre pero pesará principalmente en el tercero. La dirección indicó que el catalizador del hidrocracker lleva aproximadamente seis años en operación y que la fecha de la parada ofrece poca flexibilidad adicional. El diferencial de crudo en Hawái para el segundo trimestre se espera entre 4 y 5 dólares por barril, reflejo de la cadena de suministro extendida que la compañía construyó a principios de año. En cuanto a la recompra de acciones, la dirección reafirmó su marco oportunista: más agresiva cuando el precio cotiza con descuento marcado frente al valor intrínseco, más moderada en caso contrario.

Turno de preguntas: cracks en Singapur, retraso de precios y exenciones de RINs

Los analistas concentraron sus preguntas en tres focos. Primero, el impacto del price lag de Hawái y su posible reversión: la dirección confirmó que cabe esperar una reversión parcial del impacto de 125 millones de dólares si los precios de Singapur en junio se sitúan por debajo de los de marzo, pero se negó a cuantificarlo hasta conocer el cierre de mes. Segundo, la sostenibilidad de los cracks en Singapur: la dirección explicó que la convergencia reciente con el resto del mundo refleja la normalización del flete y la vuelta a paridad de arbitraje entre las cuencas atlántica y pacífica, pero advirtió que ambas regiones se encuentran en posición deficitaria y competirán por atraer barriles, lo que mantiene la incertidumbre. Tercero, los analistas preguntaron sobre la posición excedentaria en RINs derivada de las exenciones a pequeñas refinerías: la dirección confirmó que se ha monetizado menos de la mitad de los RINs acumulados y que prefiere esperar a tener claridad de la EPA sobre las exenciones de 2025 antes de liquidar más posición.