Qué dijo la dirección de Par Pacific Holdings, Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre impulsado por operaciones récord y exenciones regulatorias

Par Pacific reportó resultados del tercer trimestre de 2025 que combinaron una ejecución operativa sólida con un beneficio extraordinario de carácter regulatorio. El volumen de procesamiento alcanzó casi 198.000 barriles por día, cifra cercana a un récord histórico para la compañía, mientras que el costo de producción en refining cayó a un mínimo histórico de 6,13 dólares por barril. A esos resultados operativos se sumó una ganancia de aproximadamente 203 millones de dólares vinculada a exenciones para refinerías pequeñas (SRE, por sus siglas en inglés) correspondientes a los años 2019 a 2024, lo que elevó el EBITDA ajustado total del trimestre a 372 millones de dólares y el ingreso neto ajustado a 5,95 dólares por acción. Sin el efecto de las SRE, el EBITDA ajustado fue de 170 millones de dólares.

La refinería de Montana registró su mayor volumen trimestral y su menor costo operativo desde que la compañía tomó el control del activo. Hawaii procesó 82.000 barriles diarios y en septiembre estableció un récord mensual de cerca de 90.000. En Washington, el bajo índice de captura de margen —69%— se explicó principalmente por la ampliación del diferencial entre el precio del combustible de aviación y el diésel durante el trimestre, situación que, según la dirección, se normalizó en octubre.

Perspectivas: Singapur fuerte y proyecto de combustible sostenible en marcha

La compañía espera que el índice combinado de refining en el cuarto trimestre se sitúe alrededor de 15,55 dólares por barril en octubre, ligeramente por encima del tercer trimestre, impulsado por el mercado de Singapur, cuyo índice Singapore 3-1-2 promediaba más de 20 dólares por barril en ese mes. La dirección atribuyó la fortaleza del mercado de destilados a inventarios ajustados en los países de la OCDE y a las disrupciones en los flujos de crudo derivadas de sanciones que afectan los suministros hacia India y China. El volumen total esperado para el cuarto trimestre se sitúa entre 184.000 y 193.000 barriles por día, por debajo del tercer trimestre, en parte por mantenimiento rutinario del coker en Montana.

En cuanto al proyecto de combustible sostenible de aviación (SAF) en Hawaii, la dirección informó que se alcanzó la finalización mecánica de la unidad de pretratamiento y que el arranque del proyecto completo se espera poco después de finalizar la construcción de los reactores restantes, prevista para finales del cuarto trimestre. Asimismo, la compañía confirmó el cierre de la empresa conjunta Hawaii Renewables con Mitsubishi y ENEOS, operación que generó 100 millones de dólares en ingresos para Par Pacific.

Turno de preguntas: RINs, capital y márgenes de captura

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la gestión de los certificados de energía renovable (RINs): la dirección se negó a detallar su estrategia comercial, pero indicó que la compañía continuará aprovechando las exenciones disponibles conforme a la ley y reconoció que existen «riesgos de cola» que obligan a mantener flexibilidad en su posición. Segundo, el destino del excedente de caja: con el ingreso de la empresa conjunta de Hawaii y la reversión prevista del impacto negativo en capital de trabajo generado por los RINs, la dirección señaló que la compañía puede simultáneamente financiar proyectos de crecimiento en Montana, completar la construcción del proyecto SAF y continuar con recompras de acciones oportunistas —durante los primeros nueve meses del año ya recompró 5,7 millones de acciones, reduciendo el número básico de acciones en más del 9%—. Tercero, los costos operativos en Montana: la dirección aclaró que el objetivo anual sigue siendo 10 dólares por barril, y que el récord bajo del tercer trimestre refleja en parte estacionalidad favorable que no necesariamente se repetirá en los trimestres de menor demanda.