Qué dijo la dirección de Pampa Energía S.A. en la llamada del Q3 2025

Rincón de Aranda impulsa los resultados del tercer trimestre

Pampa Energía registró un EBITDA ajustado de 322 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, un avance del 16% interanual. El motor principal fue el bloque de Rincón de Aranda, en Vaca Muerta, cuya producción promedio alcanzó 14.400 barriles diarios durante el trimestre —casi tres veces el nivel del segundo trimestre— gracias a la conexión de tres nuevos pads. El petróleo representa ya el 34% del EBITDA de exploración y producción, frente a una presencia marginal hace un año. La producción total del segmento rozó los 100.000 barriles equivalentes de petróleo por día, un 14% más que en el mismo período de 2024. La inversión de capital aumentó un 183% interanual hasta 332 millones de dólares, de los cuales 174 millones correspondieron a Rincón de Aranda.

En gas, la compañía alcanzó un nuevo récord histórico de producción en julio con 17,6 millones de metros cúbicos diarios. Las exportaciones a Chile se duplicaron respecto al año anterior, llegando a 1,2 millones de metros cúbicos por día, favorecidas por la baja hidraulicidad en ese país y el acceso a nuevas rutas hacia la región del Pacífico. El segmento de generación eléctrica aportó un EBITDA de 120 millones de dólares, un 8% más interanual, apoyado en la incorporación del parque eólico PEPE 6 y en el margen obtenido por el autoabastecimiento de gas para la central Loma de la Lata durante el invierno.

Perspectivas: petróleo, gas y nuevo marco eléctrico

La compañía espera cerrar 2025 con una producción de Rincón de Aranda de alrededor de 20.000 barriles diarios, alcanzar 28.000 barriles diarios en la segunda mitad de 2026 tras instalar una segunda facilidad de producción temporal, y llegar al objetivo de 45.000 barriles por día en 2027 cuando entren en operación el oleoducto Vaca Muerta Sur y la planta de procesamiento central (CPF). El costo de extracción del petróleo, que se situó en torno a 10 dólares por barril, debería descender a alrededor de 9 dólares con la nueva instalación temporal, y la compañía apunta a estabilizarse en 5 dólares por barril una vez el CPF esté operativo. El presupuesto de inversión para 2026 se mantendrá en torno a 1.000-1.100 millones de dólares, similar al de este año.

En el frente eléctrico, la resolución 400 de la Secretaría de Energía introduce un sistema de precio marginal y habilita la contratación bilateral directa con clientes industriales (B2B). La compañía espera que el EBITDA del segmento de generación mejore entre el 10% y el 15% en 2026, aunque advirtió que faltan detalles regulatorios clave, como la resolución que permita retirar contratos de CAMMESA y el acceso a capacidad de transporte de gas. En cuanto al proyecto de GNL, Pampa estima que su participación en el segmento de producción de gas generará alrededor de 140 millones de dólares anuales de EBITDA cuando se alcancen los 6 millones de metros cúbicos diarios de suministro.

Turno de preguntas: deuda, coberturas y regulación eléctrica

Los analistas centraron sus preguntas en el pico de endeudamiento, la evolución de costos y el impacto de la nueva regulación eléctrica. La dirección señaló que el apalancamiento neto, en 1,1 veces, no debería superar los niveles actuales en 2026, dado que el mayor flujo de caja procedente de Rincón de Aranda compensará el mantenimiento de la inversión. Sobre coberturas, indicó que aproximadamente el 80% de la producción de 2026 está cubierta con un precio promedio superior a 68 dólares por barril de Brent. También se confirmó que la compañía vendió la totalidad de su participación en GeoPark en septiembre y destinó esos recursos a la recompra de acciones propias. Sobre el proyecto de planta de fertilizantes de urea, la dirección reconoció retrasos y señaló que espera recibir las propuestas económicas de los proveedores antes de fin de año.