Qué dijo la dirección de Pan American Silver Corp. en la llamada del Q1 2026

Trimestre sólido impulsado por costos bajos y precios del metal

Pan American Silver reportó un primer trimestre de 2026 con producción de 6,4 millones de onzas de plata y 169.000 onzas de oro, cifras en línea con su guía anual. El dato más destacado fue el costo total de mantenimiento del segmento plata: 6,63 dólares por onza, muy por debajo de la orientación proporcionada. La dirección atribuyó ese resultado principalmente a la contribución de onzas de bajo costo de Juanicipio —operación en México— y al efecto de los créditos de subproductos, especialmente en Cerro Moro. Los ingresos del trimestre fueron de 1.200 millones de dólares, aunque se vieron afectados por la acumulación de unas 644.000 onzas de plata en inventario en La Colorada, cuya salida se retrasó por la sincronización de embarques de concentrado. El flujo de caja libre atribuible ascendió a 488 millones de dólares, elevando la posición de caja y equivalentes a un récord de más de 1.800 millones de dólares.

Lo que viene: devoluciones al accionista y el gran proyecto en México

Apoyada en esa generación de caja, la compañía presentó un marco de retorno al accionista que apunta a devolver entre el 35% y el 40% del flujo de caja libre anual mediante dividendos y recompras de acciones. La empresa espera pagar dividendos agregados de aproximadamente 305 millones de dólares en 2026 y destinar unos 700 millones a recompras, para un total objetivo de hasta 1.000 millones de dólares. En cuanto al crecimiento, el consejo aprobó 265 millones de dólares en capital para los próximos cinco años destinados al desarrollo de la rampa de acceso al yacimiento skarn de La Colorada, ubicado en México. Según el estudio preliminar revisado publicado en marzo, ese proyecto podría producir un promedio de 19,1 millones de onzas de plata anuales en sus cinco años pico. La dirección describió este gasto como el arranque formal de uno de los proyectos orgánicos más importantes de la compañía, financiable con recursos propios dada la posición de caja actual. En cuanto a Escobal, en Guatemala, la consulta ILO 169 continúa sin que exista un calendario definido para su conclusión ni para el reinicio de operaciones.

Turno de preguntas: recompras, costos y La Colorada

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el ritmo de recompras: en el primer trimestre apenas se recompraron 460.000 acciones, muy por debajo del ritmo necesario para alcanzar el objetivo anual. La dirección explicó que el período estuvo limitado por la ventana de silencio asociada a la publicación del nuevo estudio de La Colorada y señaló que prevé acelerar las recompras de forma significativa en los trimestres restantes. Segundo, los costos: un analista preguntó si el combustible más caro ya está presionando insumos y mano de obra. La respuesta fue que los incrementos observados hasta ahora son menores y se limitan a transporte y geosintéticos. La dirección recordó que el combustible representa solo alrededor del 5% de los costos operativos totales dado el carácter subterráneo de la mayoría de las minas. Tercero, La Colorada skarn: varios analistas indagaron sobre la reducción de 1.000 millones de dólares en capital respecto al estudio original. La dirección explicó que el nuevo plan privilegia zonas de mayor ley cercanas a superficie, reduce el tonelaje diario de 50.000 a 15.000 toneladas y abandona el método de hundimiento por subniveles en favor de un método convencional de cámaras y pilares de largo alcance, más simple y conocido por la compañía. La actualización de recursos con los nuevos datos de perforación se espera en agosto; una nueva versión del estudio de prefactibilidad no se prevé por al menos dos años.