Qué dijo la dirección de Pan American Silver Corp. en la llamada del Q4 2025

Resultados récord impulsados por precios y por Juanicipio

Pan American Silver cerró 2025 con los mejores resultados financieros de su historia. La compañía reportó ganancias netas de 980 millones de dólares en el año completo, o 2,56 dólares por acción básica, y un flujo de caja libre atribuible de 1.200 millones de dólares. Al cierre del ejercicio, la posición de caja y equivalentes alcanzó 1.300 millones de dólares, cifra que sube a 1.400 millones si se incluye la participación del 44% en el efectivo de la mina mexicana Juanicipio. La producción atribuible de plata de 22,8 millones de onzas superó el límite superior de la guía revisada, mientras que la de oro de 742.200 onzas se situó dentro del rango previsto. La directiva declaró un dividendo de 0,18 dólares por acción, el tercero consecutivo al alza.

La integración de Juanicipio —operación ubicada en México adquirida en septiembre de 2025 mediante la transacción con MAG Silver— fue señalada como un factor clave del trimestre. Los costos totales de sostenimiento del segmento de plata se situaron en 9,51 dólares por onza en el cuarto trimestre, muy por debajo de lo previsto, en gran medida por el buen desempeño de este activo. La directiva subrayó que la compañía mantiene su producción sin cobertura en oro ni en plata, lo que le permite capturar íntegramente la subida de precios.

Perspectivas para 2026: más plata y un proyecto reformulado

Para 2026, la compañía espera producir entre 25 y 27 millones de onzas atribuibles de plata, un incremento de aproximadamente el 14% frente a 2025, atribuido en parte a la contribución completa de Juanicipio y a una mayor ley en Cerro Moro, la única operación de la empresa en Argentina. La guía de costos de sostenimiento para el segmento de plata se fija en un rango de 15,75 a 18,25 dólares por onza, reflejo en parte de mayores regalías y pagos de participación de trabajadores derivados de los elevados precios de los metales. Para el oro, la compañía espera producir entre 700.000 y 750.000 onzas a un costo de entre 1.700 y 1.850 dólares por onza.

El proyecto La Colorada Skarn, en México, fue otro de los ejes de la presentación. La directiva anunció un cambio de enfoque hacia un desarrollo por fases que prioriza material de alta ley y menor tonelaje, con una primera etapa que, según indicó el presidente ejecutivo, podría extenderse por más de una década con volúmenes en el rango de 10.000 a 15.000 toneladas diarias, en contraste con las 50.000 toneladas del plan original. La compañía espera publicar una evaluación económica preliminar actualizada en el segundo trimestre de 2026. En Guatemala, la mina Escobal permanece suspendida sin fecha de reinicio, a la espera de la conclusión del proceso de consulta indígena bajo el Convenio 169 de la OIT.

Preguntas de los analistas: Juanicipio, Escobal y la deuda

El turno de preguntas se centró en tres asuntos. Primero, la sostenibilidad del rendimiento de Juanicipio: la dirección advirtió que, por la geología típica de este tipo de yacimientos, las leyes de plata tenderán a disminuir a largo plazo conforme la minería profundice hacia zonas con mayor contenido de metales base, aunque reconoció que en el corto y mediano plazo el activo sigue siendo un productor de plata de bajo costo. Segundo, sobre Escobal, la dirección no ofreció plazos concretos pero destacó que la publicación de un informe de avance por parte del Ministerio de Energía y Minas de Guatemala a finales de 2025 es una señal alentadora de compromiso con el proceso. Tercero, el director financiero, Ignacio Couturier, indicó que la compañía evaluaría recomprar anticipadamente los bonos con vencimiento en 2027 por 278 millones de dólares si surgiera la oportunidad, aunque señaló que la baja liquidez de esos títulos en el mercado lo complica. La asignación de capital entre dividendos, proyectos y reducción de deuda fue descrita como una decisión pendiente de mayor definición durante 2026.