Qué dijo la dirección de Blue Owl Technology Finance Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido con la mirada puesta en la inteligencia artificial

Blue Owl Technology Finance Corp. (OTF) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de inversión ajustado de 0,30 dólares por acción y un ingreso neto ajustado de 0,47 dólares por acción, equivalente a una rentabilidad sobre patrimonio del 10,9%. El valor liquidativo por acción subió 0,06 dólares, hasta 17,33 dólares, impulsado en parte por revalorizaciones de posiciones en SpaceX y Revolut. La compañía desplegó 2.300 millones de dólares en nuevos compromisos de inversión durante el trimestre, mientras las amortizaciones anticipadas se mantuvieron en 881 millones. El apalancamiento neto cerró en 0,75x, aún por debajo del rango objetivo de 0,9x a 1,25x, lo que la dirección atribuye a que buena parte de los desembolsos se concentró en las últimas semanas del período.

El grueso del portafolio —aproximadamente el 70%— corresponde a software empresarial, distribuido en tres grandes categorías: software de aplicaciones (~50%), sistemas e infraestructura (~20%) y fintech y pagos (~5%). La dirección subrayó que sus prestatarios registran crecimientos medios de ingresos y EBITDA de entre diez y catorce puntos porcentuales, y que el número histórico de impagos en software desde la creación del fondo es de uno, sobre más de 300 nombres analizados.

Lo que viene: rumbo al apalancamiento objetivo y más recompras

La compañía espera alcanzar el extremo inferior de su rango de apalancamiento objetivo durante el primer trimestre de 2026, apoyada en una cartera de operaciones pendientes de desembolso de aproximadamente 900 millones de dólares. La dirección anticipa que el ingreso neto de inversión continuará creciendo a lo largo de 2026, aunque advierte que la mayor parte del avance podría concentrarse en el segundo semestre del año. OTF también anunció un nuevo programa de recompra de acciones por hasta 300 millones de dólares, ampliado desde los 200 millones anteriores, tras haber ejecutado 65 millones en recompras durante el cuarto trimestre a un precio medio equivalente al 82% del valor liquidativo. En paralelo, la compañía completó una emisión de bonos no garantizados por 400 millones de dólares en enero de 2026 y espera ahorros anuales de unos 10 millones de dólares en costes de financiación gracias a la reestructuración de sus pasivos.

Sobre el riesgo de la inteligencia artificial, la dirección fue explícita: el equipo de más de 40 profesionales especializados en tecnología revisó de forma proactiva cada posición del portafolio con una perspectiva prospectiva. La conclusión es que los líderes de mercado a los que OTF presta capital —sistemas de registro con datos propietarios, integraciones complejas y tolerancia cero a errores— están mejor posicionados de lo que el mercado descuenta, y que la IA actuará como capa aditiva más que como tecnología de sustitución.

Turno de preguntas: presión sobre márgenes, recompras y valoraciones

Los analistas presionaron en varios frentes. Sobre diferenciales, el presidente Erik Bissonnette reconoció que los spreads han estado persistentemente ajustados, pero anticipó una ampliación en el universo software ante la menor participación de otros prestamistas, algo que la compañía considera favorable para su posicionamiento competitivo. Sobre valoraciones, ante la pregunta de qué ocurriría con los LTV si se aplicasen los múltiplos actuales del mercado público, la dirección estimó que una caída del 50% en el valor empresarial elevaría el LTV promedio desde el 30% hasta aproximadamente el 46%-48%, margen que calificó de todavía amplio. Sobre la posición en SpaceX —invertida en 2021 por 27 millones de dólares y revalorizada más de siete veces—, Bissonnette indicó que la fusión entre SpaceX y xAI, completada en el primer trimestre a una valoración de 1,25 billones de dólares, debería generar una nueva apreciación significativa de la posición. Cuando se preguntó si el capital debería destinarse a recompras o a nuevos préstamos, el consejero delegado Craig Packer no eludió la tensión: señaló que comprar acciones al 70%-80% del valor liquidativo es competitivo frente a originar nuevos préstamos, y que OTF usará ambas vías. Ninguna pregunta versó sobre operaciones en mercados hispanos, y la compañía no mencionó exposición directa a México, Brasil ni España.