Qué dijo la dirección de Orion Group Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un 2025 de crecimiento operativo con retraso en la cartera de pedidos

Orion Group Holdings cerró 2025 con ingresos de 852 millones de dólares, beneficio operativo de 15 millones, EBITDA ajustado de 45 millones y un flujo de caja libre de 14 millones, resultados que la dirección describió como una mejora notable frente al ejercicio anterior. El segmento marino fue el motor principal: creció un 4,5% en ingresos hasta 545 millones y más que duplicó su EBITDA ajustado hasta 56 millones, elevando el margen del 5% al 10%. El segmento de hormigón aumentó sus ingresos un 12% hasta 307 millones, aunque registró una pérdida en EBITDA ajustado de 11 millones, atribuida en gran parte a asignaciones corporativas y a la ausencia de cierres de proyectos favorables que sí ocurrieron en 2024. La única área que no cumplió expectativas fue la cartera de pedidos: la empresa registró un ratio pedidos/facturación de 0,9x, con 763 millones en nuevos contratos, afectada por incertidumbre arancelaria en el sector privado y el prolongado cierre del gobierno estadounidense, que retrasó licitaciones públicas.

En el plano estratégico, la compañía refinanció su deuda con una nueva línea de crédito de 120 millones de dólares con UMB Bank —a un coste de financiación un 40% inferior al anterior— y cerró en febrero de 2026 la adquisición de J. E. McAmis, empresa especializada en construcción de diques y rompeolas con presencia en el Pacífico. También adquirió una barcaza tipo derrick que está siendo remodelada y se espera desplegar en los próximos seis a ocho meses. Estos movimientos aumentaron la deuda neta en aproximadamente 47 millones tras el cierre del año.

Perspectivas para 2026: guía al alza y apuesta por centros de datos

La compañía espera para 2026 ingresos de entre 900 y 950 millones de dólares, un EBITDA ajustado de entre 54 y 58 millones —un 24% más que en 2025 en el punto medio— y un BPA ajustado de entre 0,36 y 0,42 dólares, lo que representaría un incremento del 56%. La dirección atribuye parte de la mejora a la incorporación de McAmis, que opera a márgenes significativamente superiores a los del resto del grupo. El segmento de hormigón, por su parte, apunta a márgenes en la zona media del dígito simple, frente al 4,5% de contribución registrado en 2025. Los centros de datos representan actualmente alrededor del 40% del negocio de hormigón —con 46 proyectos completados o en curso en Texas, Iowa y Arizona— y la dirección espera que esa proporción aumente. La empresa ha comenzado a ofrecer también trabajos de movimiento de tierras y obra civil en estos proyectos, ampliando su alcance en cada encargo.

El conducto de oportunidades totales asciende a 23.000 millones de dólares, incluyendo los 1.400 millones aportados por McAmis. El conducto marino creció un 21% de forma secuencial hasta superar los 19.400 millones al cierre de 2025. La dirección señaló que hay más de una docena de oportunidades individuales superiores a 100 millones de dólares que podrían adjudicarse en 2026, y que aproximadamente 8.500 millones del conducto total corresponden a proyectos que la empresa espera se fallen durante el año, con una distribución aproximada del 40% en el primer semestre y el 60% en el segundo.

Turno de preguntas: márgenes, cartera y el peso de lo que aún no se ha adjudicado

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue la evolución de los márgenes por segmento: la directora financiera, Alison Vasquez, confirmó expansión modesta en ambos negocios, pero declinó cuantificar con precisión la contribución de McAmis frente al crecimiento orgánico, señalando que el crecimiento orgánico en EBITDA se sitúa en la parte alta del dígito simple o inicio del doble dígito. El segundo frente fue la cartera de pedidos: la dirección reconoció que cerca de 1.000 millones de dólares en proyectos se encuentran en fase de espera de adjudicación —nivel superior a la norma histórica, aunque estable durante todo 2025—, y que el perfil de adjudicaciones apunta a una segunda mitad del año más activa. Gerry Sweeney, de ROTH Capital, preguntó directamente si existe visibilidad sobre cuándo se materializarán esos proyectos; la respuesta fue que algunos están ya en fase de licitación activa esta semana, pero no se ofreció una fecha concreta. El tercer punto fue la barcaza derrick: ante la pregunta sobre el plazo de retorno de esa inversión, el consejero delegado Travis Boone respondió que el precio de adquisición fue favorable y que el retorno no debería tardar mucho, sin precisar cifras. En cuanto a fusiones y adquisiciones, Boone reconoció que el mercado está activo y mencionó la reciente privatización de Great Lakes como señal de dinamismo en el sector, sin comprometerse a operaciones concretas.