Qué dijo la dirección de Orla Mining Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récord para cerrar un año bisagra

Orla Mining cerró el cuarto trimestre de 2025 con ventas de algo menos de 93.000 onzas de oro a un precio realizado de 4.025 dólares por onza —4.187 dólares si se excluye el impacto del prepago de oro—, lo que generó ingresos de 378 millones de dólares. El flujo de caja libre del trimestre fue de 133 millones de dólares y la utilidad neta ajustada alcanzó los 143 millones, equivalentes a 0,42 dólares por acción. Al cierre de diciembre, la compañía mantenía una posición de efectivo de 421 millones de dólares y liquidez total de 481 millones. La dirección atribuyó los resultados a la consolidación de Musselwhite —incorporada en 2024— y a la recuperación operativa de Camino Rojo tras el deslizamiento del muro de pit ocurrido en julio de 2025.

Musselwhite, en Ontario, procesó 361.000 toneladas de mineral a una ley de 6,77 gramos por tonelada con una recuperación del 95,65%, produciendo cerca de 76.000 onzas en el trimestre. La mina cerró el año con seis meses consecutivos de suministro de mineral prácticamente ininterrumpido, promediando alrededor de 3.800 toneladas diarias en los últimos seis meses, el nivel más alto registrado desde al menos 2012. Camino Rojo, en México, produjo 19.587 onzas en el trimestre; la relación de desmonte fue más elevada de lo habitual —1,52— como consecuencia directa del evento del muro y la habilitación de una nueva rampa.

Lo que viene: Nevada, México y Musselwhite más profundo

Orla guía para 2026 una producción de entre 340.000 y 360.000 onzas a un costo de sostenimiento total de entre 1.550 y 1.750 dólares por onza, lo que la compañía describe como otro año récord. El proyecto más inmediato es South Railroad, en Nevada, cuyo estudio de factibilidad optimizado publicado en enero de 2026 proyecta 130.000 onzas anuales en los primeros cinco años a un costo de sostenimiento de aproximadamente 1.485 dólares por onza. La compañía estima una inversión inicial de 395 millones de dólares, espera el permiso ambiental definitivo para mediados de 2026 y primera producción en 2028, con lo que proyecta llevar la producción total hacia las 500.000 onzas anuales.

En México, relevante para lectores de la región, la semana previa a la llamada las autoridades mexicanas aprobaron la manifestación de impacto ambiental de Camino Rojo junto con la autorización de cambio de uso de suelo. Estos permisos habilitan la minería del resto del pit oxide, incluida la extensión norte, y la construcción de una galería de exploración para el proyecto subterráneo. El estudio de evaluación preliminar económica publicado en febrero de 2026 proyecta producción anual superior a 220.000 onzas en los primeros diez años de la operación subterránea, efectivamente duplicando la producción actual del sitio. La dirección indicó que, sujeto a aprobación del Consejo, se prevé iniciar trabajos en la galería de exploración en el segundo semestre de 2026, con un estudio de prefactibilidad objetivo para 2027. La compañía también señaló que en marzo debe realizar un pago de 24 millones de dólares por el derecho especial de minería en México, obligación anual con vencimiento a finales de ese mes.

Turno de preguntas: permisos, gasto de capital y profundidad en Musselwhite

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el impacto del permiso mexicano en el plan de mina: la dirección aclaró que el plan 2026 de Camino Rojo ya incorporaba la recepción del permiso en este trimestre, por lo que no habrá cambios, y que el capital para la galería de exploración se guiará una vez aprobado por el Consejo en el segundo trimestre. Segundo, el perfil de gasto en South Railroad: se indicó que los más de 200 millones de dólares presupuestados para ese proyecto en 2026 están condicionados a la obtención del permiso ambiental, y que cualquier adelanto o retraso en ese proceso se reflejará en ajustes trimestrales a la guía de capital. Tercero, el costo y la extensión lateral de Musselwhite: la dirección admitió que los costos aumentan con la profundidad y anunció que durante los primeros 24 meses de propiedad estudiarán mejoras al sistema de manejo de material para reducirlos, con resultados esperados para 2027. Señalaron también que hay más oro del previsto en la parte superior de la mina, lo que podría influir en las decisiones de inversión en infraestructura.