Qué dijo la dirección de Orchid Island Capital, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de crecimiento acelerado y spreads en contracción

Orchid Island Capital cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de 103,4 millones de dólares, equivalente a 62 centavos por acción, frente a los 53 centavos del trimestre anterior. El valor en libros subió de 7,33 a 7,54 dólares por acción, y el retorno total del trimestre —incluyendo dividendo— fue del 7,8%. Lo más llamativo del período fue la expansión del balance: la cartera de valores respaldados por hipotecas (MBS) creció un 27% durante el trimestre, hasta 10.600 millones de dólares, y a lo largo de todo 2025 la compañía llegó a duplicar tanto su capital como su cartera. La dirección atribuyó este crecimiento a una estrategia deliberada de captar capital cuando los spreads de MBS estaban en niveles históricamente amplios, con un spread promedio ponderado de 108 puntos básicos en el índice de Morgan Stanley al momento de las compras.

El entorno de mercado fue favorable: la volatilidad de tasas se mantuvo baja durante el trimestre —en parte por la escasez de datos económicos fiables tras el cierre del gobierno federal el 1 de octubre— y los spreads hipotecarios se contrajeron de forma sostenida. El spread del cupón corriente de hipotecas frente al bono del Tesoro a diez años llegó a aproximadamente 80 puntos básicos a finales de enero, un nivel que históricamente coincide con los mínimos previos a la pandemia. El anuncio de la administración Trump, en enero, sobre la posible compra de hasta 200.000 millones de dólares en MBS por parte de las GSE impulsó especialmente los cupones bajos, aunque los de cupón alto respondieron de forma más contenida.

Lo que viene: prudencia ante la posibilidad de un reajuste de tasas

De cara a 2026, la compañía espera que los spreads hipotecarios puedan continuar contrayéndose, aunque reconoce que el margen es menor que hace un año. La dirección señaló que los spreads de crédito corporativo con grado de inversión están cerca de los niveles más ajustados desde finales de los noventa, lo que podría seguir canalizando flujos hacia MBS de agencia. Sin embargo, Hunter Haas advirtió sobre una posible inconsistencia en el mercado: las velocidades de prepago implícitas en el mercado de rolls para cupones altos (55-60 CPR) no parecen compatibles con las expectativas de pocos recortes adicionales de la Fed y un nivel de tasas hipotecarias que dificulta una ola de refinanciamientos. La compañía espera que las velocidades de prepago se moderen en los próximos meses. En cuanto a la ratio de gastos, la dirección indicó que el ratio actual es del 1,7% sobre el patrimonio neto —frente a niveles superiores al 5% durante el ciclo de alzas de la Fed— y que la tendencia apunta de forma asintótica hacia el 1% conforme el capital siga creciendo.

Turno de preguntas: prepagos, costos de financiamiento y gastos operativos

El único analista que intervino, Mikhail Goberman de Citizens, preguntó sobre tres asuntos. Primero, el valor en libros actual: la dirección confirmó que, incluyendo el acrual del dividendo, el libro está ligeramente al alza, en torno al 1,6%. Segundo, los prepagos y las primas pagadas por los pools con protección contra llamadas: Haas explicó que la estrategia se ha centrado en protección de nivel intermedio —préstamos de bajo saldo, prestatarios con alta relación préstamo-valor o deuda-ingreso, y propiedades en estados como Florida, donde los costos fiscales de refinanciar son disuasorios— evitando pagar primas excesivas. El precio promedio ponderado de la cartera al cierre del año era de aproximadamente 102,5 centavos por dólar. Tercero, el potencial de seguir reduciendo gastos: Robert Cauley explicó que prácticamente todo el incremento en gastos corresponde a la comisión de gestión, cuya tarifa marginal es de 100 puntos básicos sobre el capital superior a 500 millones de dólares, mientras que el resto de gastos administrativos apenas varió.