Qué dijo la dirección de OR Royalties Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de márgenes récord y una pared que se movió

OR Royalties cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos de 97,8 millones de dólares y flujo de caja operativo de 83,2 millones, ambos con un alza del 62% respecto al mismo período del año anterior, sobre un crecimiento de apenas el 5% en onzas equivalentes de oro (GEO). La dirección presentó ese diferencial —5 puntos de crecimiento en volumen produciendo 62 puntos de crecimiento en caja— como la demostración central del modelo de negocio. El margen de caja llegó al 96,8% de los ingresos, nivel que el consejero delegado Jason Attew calificó como el mejor del sector. Las ganancias netas subieron un 94% hasta los 0,33 dólares por acción. Durante el trimestre se cerraron las adquisiciones del portafolio de regalías de Gold Fields y de Spring Valley por un total de 335 millones de dólares, financiadas principalmente con la línea de crédito renovable, que registraba 215 millones dispuestos al cierre de junio. En julio se cerró además el contrato de streaming de Murray Brook.

Lo que viene: guía intacta pese al incidente en Canadian Malartic

El evento más comentado fue el movimiento de masa rocosa ocurrido el 1 de julio en la pared norte del tajo abierto Barnat, en Canadian Malartic. Attew precisó que el accidente no causó heridos y que los sistemas de monitoreo de Agnico funcionaron según lo previsto. La dirección estima que el impacto para OR Royalties será de aproximadamente 3.500 GEO menos en 2026 y hasta 7.500 GEO menos en cada uno de 2027 y 2028, un total de unas 18.500 onzas equivalentes en tres años. A pesar de ello, la compañía mantiene su guía anual de 80.000 a 90.000 GEO para 2026 y su perspectiva de 120.000 a 135.000 GEO para 2030, argumentando que Barnat estaba previsto agotarse antes de esa fecha y que el futuro del yacimiento reside en el proyecto subterráneo Odyssey, que marcó un récord trimestral de producción. La dirección anticipa que el segundo semestre será "modestamente" inferior al primero, con el tercer trimestre algo más débil que el cuarto, y señala que las rampas de producción en Namdini, Dalgaranga, San Gabriel, Seabee y CSA compensarán en parte las onzas perdidas. Para Brasil, la compañía espera que el proyecto Coiyu de Cariboo Gold, su activo número 24 en producción, inicie la puesta en marcha en el cuarto trimestre. También destacó la expansión de su cobertura en Costa Fuego, Chile, para incluir el nuevo descubrimiento LaRonde, mediante una extensión de 15 millones de dólares de la regalía existente, operación que la dirección espera cerrar en el tercer trimestre.

Turno de preguntas: concentración, deuda y apetito por grandes transacciones

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue el riesgo de concentración en Canadian Malartic, cuya royalty representa entre el 25% y el 30% del valor neto de los activos de OR según la propia dirección. Attew descartó la preocupación apelando a la jurisdicción —Quebec— y al historial técnico de Agnico, pero reconoció que el tema fue discutido por el consejo de administración. El segundo frente fue la deuda: la dirección indicó que el flujo de caja —cercano a 90 millones de dólares trimestrales en términos de EBITDA ajustado— permitirá reducir el saldo dispuesto en la línea de crédito, aunque priorizará adquisiciones acretivas si las identifica. La línea fue ampliada esta semana de 650 a 850 millones de dólares y su vencimiento se extendió hasta agosto de 2030. El tercer frente fue el pipeline de adquisiciones: Attew reveló que existen transacciones de entre 500 millones y 1.000 millones de dólares en metales preciosos siendo analizadas por las cinco principales compañías del sector, con foco en jurisdicciones de primer nivel —Canadá, Estados Unidos y Australia—. Sobre Amulsar, en Armenia, la dirección confirmó que la primera producción se espera para mediados de septiembre de 2026, aunque los pagos al stream de OR no llegarán hasta que el operador United Gold reembolse un préstamo de 150 millones de dólares del gobierno armenio, evento que la compañía estima para 2028, aunque podría adelantarse a finales de 2027 si los precios del oro se mantienen elevados.