Qué dijo la dirección de OR Royalties Inc. en la llamada del Q4 2025

Un año de records y balance sin deuda

OR Royalties cerró 2025 con ingresos anuales récord de 277,4 millones de dólares, flujo de caja operativo récord de 246 millones y ganancias récord de 1,10 dólares por acción básica, todo ello sostenido por márgenes de caja cercanos al 97%. La compañía produjo 80.775 onzas equivalentes de oro (GEO) en el año, dentro de su rango de guía de 80.000 a 88.000 GEO. Al cierre del ejercicio, OR Royalties estaba completamente libre de deuda —habiendo liquidado la totalidad de su línea de crédito en el tercer trimestre— y mantenía 142,1 millones de dólares en caja. El consejero delegado Jason Attew destacó que se trata del octavo año consecutivo de crecimiento del flujo de caja por acción. La compañía también recompró y canceló cerca de 38 millones de dólares en acciones propias durante el cuarto trimestre, a un precio promedio aproximado de 48 dólares por título.

En cuanto a la exposición a metales preciosos, el 95% de los GEO de 2025 procedieron de oro (65%) y plata (31%). La dirección subrayó que, aplicando precios spot recientes en lugar de los ratios presupuestados, la exposición directa a ingresos por plata habría alcanzado el 45%, lo que convierte a la plata en una variable de peso para los resultados futuros.

Lo que viene: crecimiento gradual en 2026 y un salto más pronunciado desde 2027

Para 2026, la compañía espera entregar entre 80.000 y 90.000 GEO con un margen de caja de aproximadamente 97%, lo que representa un crecimiento marginal respecto a 2025. La guía incorpora la rampa de producción en Dalgaranga (Australia) y San Gabriel (Perú), así como los GEO adicionales derivados de la ampliación al 2% de la regalía NSR en Namdini (Ghana). La dirección anticipa un paso más significativo a partir de 2027, impulsado por Canadian Malartic, Island Gold, Dalgaranga, San Gabriel, Namdini y la futura entrada en producción de Hermosa Taylor. La compañía proyecta un crecimiento del 50% en GEO para el horizonte 2030, superior al objetivo anterior fijado a 2029. Todo ese crecimiento, según Attew, está completamente financiado sin necesidad de capital adicional contingente.

En el plano corporativo, OR Royalties anunció dos adquisiciones en las semanas previas a la llamada: la compra de un portafolio de regalías a Gold Fields —cuya pieza central es una NSR del 1,5% sobre la mina San Gabriel de Buenaventura en Perú, que vertió su primer oro en diciembre de 2025— y la consolidación de la regalía en Namdini hasta el 2% NSR. La compañía dispone de una línea de crédito sin utilizar de 650 millones de dólares más un tramo adicional no comprometido de 200 millones.

Ángulo para mercados hispanos: San Gabriel, en Perú, es el activo más relevante de la reciente adquisición a Gold Fields. Buenaventura, operador local con más de 70 años de experiencia en el país, planea expandir la capacidad de la mina a 4.000 toneladas por día antes de que termine la década. OR Royalties espera que San Gabriel se convierta en un contribuidor significativo de GEO a partir de 2028. Además, la mina Mantos Blancos de Capstone Copper en Chile aporta una parte relevante de los ingresos por plata de la compañía, aunque la dirección advierte que persiste cierta variabilidad en las leyes de plata procesadas.

Turno de preguntas: ratio oro-plata, M&A y la guía a 2030

La analista Tanya Jakusconek (Scotiabank) presionó sobre la sensibilidad de la guía al ratio oro-plata. Attew reconoció que si el ratio actual de aproximadamente 64:1 se mantuviese —frente al ratio consenso de 73:1 utilizado en la guía—, los ingresos por plata pasarían de representar el 30% al 45% de los GEO, lo que supondría entre 4.000 y 5.000 GEO adicionales en el año. También preguntó sobre oportunidades de M&A similares a la consolidación de Namdini; Attew confirmó que la empresa estudia tanto activos ya conocidos como nuevos portafolios, con un rango de transacciones que va desde 100 millones hasta 1.000 millones de dólares, pero reiteró que no perseguirá crecimiento a cualquier precio. Derick Ma (TD) cuestionó por qué la guía a 2030 resultó inferior a las expectativas; Attew atribuyó la diferencia a la exclusión de tres activos —Cascabel (Ecuador), Eagle y Upper Beaver— cuya incorporación al horizonte 2031 en adelante representaría entre 20.000 y 30.000 GEO adicionales en conjunto. Brian MacArthur (Raymond James) preguntó por los supuestos de Mantos Blancos en la proyección a 2030; la dirección confirmó que se asume una contribución plana respecto a 2025 y 2026, sin mejora de las leyes de plata.