Qué dijo la dirección de OR Royalties Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords impulsado por el precio del oro

OR Royalties cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos trimestrales de 71,6 millones de dólares, un 71% más que en el mismo período del año anterior y un nuevo récord histórico para la compañía. Las ganancias ajustadas por acción llegaron a 0,22 dólares frente a 0,11 dólares en Q3 2024, y el flujo de caja por acción se duplicó hasta 0,34 dólares. La dirección atribuyó el avance principalmente al alza del precio del oro, cuyo promedio realizado en los primeros nueve meses del año fue de 3.188 dólares por onza, más de 900 dólares por encima del mismo período del año anterior. Otro hito destacado: la compañía canceló completamente el saldo de su línea de crédito rotativa y quedó libre de deuda por primera vez en más de una década, con 57 millones de dólares en caja al cierre del trimestre.

En cuanto a onzas equivalentes de oro (GEOs), se produjeron 20.326 en el trimestre, una mejora del 3% respecto al segundo trimestre. La dirección advirtió que el alto precio del oro frente a la plata y el cobre ha distorsionado los ratios de conversión, lo que resulta en aproximadamente 2.000 a 2.100 GEOs "perdidas" en términos contables respecto al presupuesto original —que usaba una ratio oro/plata de 83:1—. Pese a ello, la compañía afirmó que sigue encaminada hacia el punto medio de su guía anual de 80.000 a 88.000 GEOs, y anticipó que el cuarto trimestre será el más fuerte del año.

Activos clave y perspectivas: plata, cobre y Australia

El complejo Canadian Malartic de Agnico Eagle continuó como el activo central de la cartera, con grados más altos de lo previsto en el pit Barnat. La dirección señaló que históricamente el cuarto trimestre suele ser sólido en este activo, aunque advirtió sobre una parada de mantenimiento programada de cuatro a cinco días. En Chile, la operación de cobre y plata Mantos Blancos —relevante para inversores hispanoparlantes— registró un salto significativo en producción interanual gracias a un mayor caudal en planta y a la mejora de los grados de plata. La compañía espera que estos grados más elevados se mantengan y que Mantos Blancos sea un pilar del sólido Q4 proyectado. OR Royalties subrayó que la plata representó más del 30% de sus ingresos en el trimestre, posicionando a la empresa como una vía de exposición a ese metal.

En Australia, el cierre de la adquisición de MAC Copper por parte de Harmony Gold el 24 de octubre generó el cobro de 49 millones de dólares en efectivo por las acciones que OR mantenía en esa compañía. Harmony ha confirmado que no alterará los proyectos en curso en la mina CSA —incluida la expansión de ventilación prevista para Q3 2026— y que tiene como objetivo alcanzar una producción sostenible de 50.000 toneladas de cobre al año, lo que representaría un incremento del 25% frente a 2024. Además, la mina Dalgaranga en Australia Occidental, sobre la que OR posee una regalía del 1,44% sobre ingresos brutos, será previsiblemente el próximo activo en comenzar a producir, con primeras onzas esperadas en el primer semestre de 2026.

Turno de preguntas: disciplina en transacciones y panorama para 2026

Los analistas centraron sus preguntas en la actividad de fusiones y adquisiciones. Jason Attew reconoció que el equipo de desarrollo corporativo está trabajando a plena capacidad, pero reiteró que la compañía no concluirá transacciones que no superen su tasa interna de retorno mínima, calculada sobre precios de consenso —no sobre precios spot actuales— y con un spread sobre su costo de capital de aproximadamente 4,5%. Señaló que algunos acuerdos recientes en el sector carecen de las garantías colaterales que OR exige, lo que los hace inaceptables independientemente del precio. La horquilla de tamaño de operaciones que la empresa considera está entre 50 y 500 millones de dólares. Attew no descartó transacciones antes de fin de año, pero tampoco las comprometió.

Sobre 2026, la dirección evitó dar una guía numérica concreta y remitió a su presentación de febrero. No obstante, apuntó que los principales motores de crecimiento serán la incorporación de Dalgaranga, la continuidad de grados de plata más altos en Mantos Blancos y la consolidación de la mina Namdini en Ghana. Una analista preguntó si 2026 podría parecerse a 2025 en términos de GEOs, y Attew respondió con cautela sin confirmar ni desmentir esa hipótesis.