Qué dijo la dirección de Ontex Group N.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de inflexión secuencial, aunque todavía por debajo del año anterior

Ontex (ONXYY) cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 445 millones de euros, un 5% menos que en el mismo período de 2024, lastrados principalmente por menores volúmenes en pañales para bebé en Europa y Norteamérica. Sin embargo, la dirección subrayó el cambio de tendencia respecto a los dos trimestres anteriores: los ingresos crecieron un 4% de forma secuencial y el margen de EBITDA ajustado mejoró 3 puntos porcentuales hasta el 11,4%, situándose el EBITDA en 51 millones de euros. El apalancamiento se mantuvo estable en 2,7 veces. La compañía atribuyó la mejora a la entrada en vigor de nuevos contratos, al fin del proceso de reducción de inventarios por parte de los clientes y a la estabilización de los precios de materias primas, aunque estos siguen por encima de los niveles del año pasado. El tipo de cambio tuvo un impacto negativo del 1%, impulsado por la depreciación del dólar estadounidense, la libra esterlina y el dólar australiano.

Perspectivas: crecimiento secuencial también en el cuarto trimestre

La compañía mantiene su guía para el conjunto del año: ingresos con caída de un dígito bajo en términos comparables y EBITDA ajustado de entre 200 y 210 millones de euros. La dirección espera que los ingresos crezcan al menos un 5% de forma secuencial en el cuarto trimestre, impulsados principalmente por el impacto completo de los nuevos contratos firmados en Norteamérica y Europa, varios de los cuales comenzaron solo a finales de septiembre. En cuanto al EBITDA, la compañía proyecta un incremento secuencial de al menos 30 millones de euros, apoyado en la estabilización de costes de materias primas y en la optimización de gastos operativos y de estructura (SG&A). La dirección también espera que el flujo de caja libre del año termine en equilibrio, y que la ratio de apalancamiento regrese a aproximadamente 2,5 veces al cierre de 2025, nivel equivalente al de finales de 2024. Respecto a la planta de Buggenhout (Bélgica), cuya renovación está en curso, la compañía prevé costes no recurrentes de algo más de 5 millones de euros en el cuarto trimestre y de unos 10 millones adicionales en la primera mitad de 2026.

Turno de preguntas: márgenes, contratos y competencia

Los analistas centraron sus preguntas en la sostenibilidad del margen implícito del cuarto trimestre, que según sus cálculos se situaría en torno al 13,5%, un nivel no visto desde la pandemia. El CFO Geert Peeters reconoció que esa cifra responde a una combinación favorable de factores —mayor absorción de costes fijos por el crecimiento de volumen, estabilización de materias primas y menores gastos de estructura— y advirtió que no debe interpretarse como un nivel que se pueda multiplicar directamente por cuatro para proyectar 2026. Sobre los nuevos contratos, el CEO Gustavo Paz confirmó que hay adjudicaciones tanto en Estados Unidos como en Europa con impacto previsto para 2026 y, en algunos casos, 2027, aunque eludió dar cifras concretas de volumen o valor. Respecto a la presión competitiva, Paz reconoció que las marcas líderes (marcas A) están defendiendo agresivamente su cuota en un mercado de pañales de bebé en contracción, pero sostuvo que los contratos de Ontex con los distribuidores tienen precios fijados y que la compañía no prevé recortes de precio. Ningún analista recibió una respuesta concreta sobre la evolución del negocio de fabricación por contrato en Norteamérica más allá de la indicación de que está en declive deliberado, en favor del segmento de marca propia (private label) con los distribuidores.