Qué dijo la dirección de On Holding AG en la llamada del Q1 2026

Un trimestre récord en ingresos y márgenes

On Holding arrancó 2026 con ventas netas de CHF 831,9 millones, la primera vez que la compañía supera la barrera de los CHF 800 millones en un solo trimestre. El crecimiento fue del 26,4% en moneda constante y del 14,5% en términos reportados, lastrados estos últimos por la fortaleza del franco suizo. El margen bruto alcanzó el 64,2%, más de cuatro puntos porcentuales por encima del mismo periodo del año anterior, y el margen ajustado de EBITDA llegó al 21%, el segundo más alto de la historia de la empresa. La dirección atribuyó esta expansión de márgenes a mejoras en la cadena de suministro iniciadas un año antes, a la disciplina de venta a precio completo y a ganancias de escala operativa, factores que, según explicó, compensaron con creces el impacto adicional de los aranceles estadounidenses sobre productos fabricados en Vietnam.

El crecimiento fue geográficamente diversificado: las Américas superaron los CHF 450 millones con un avance del 17,1% en moneda constante; EMEA creció un 25,6% en moneda constante, con seis trimestres consecutivos por encima del 25%; y Asia Pacífico aceleró un 61,4% en moneda constante, superando por primera vez el 20% del negocio total. La dirección destacó especialmente el desempeño de China —cuyo crecimiento superó la media regional— y de Corea del Sur, donde las ventas se triplicaron interanualmente. El canal directo al consumidor (D2C) creció un 28,7% en moneda constante y representó el 38,7% de las ventas totales.

Perspectivas: márgenes al alza y nueva hoja de ruta

La compañía reiteró su guía de crecimiento en moneda constante de al menos el 23% para el conjunto de 2026, lo que a tipos de cambio vigentes equivale a ventas reportadas de CHF 3.500 millones. Al mismo tiempo, elevó su previsión de margen bruto a al menos el 64,5% para el año completo —frente al 60% que fijó como objetivo en su Investor Day de 2023— y situó el rango de margen ajustado de EBITDA entre el 19,5% y el 20%. La compañía advirtió que esta guía asume un arancel incremental del 20% sobre productos procedentes de Vietnam y no incorpora posibles devoluciones arancelarias. La dirección anticipó un ritmo de crecimiento más moderado en el canal mayorista durante el segundo semestre, con el fin de que los socios comerciales lleguen a 2027 —año de lanzamientos de producto intensivos— con niveles de inventario saneados. El gasto en marketing se espera en una horquilla del 13% al 13,5% de las ventas para el año completo. Está previsto un Investor Day en Zúrich los días 21 y 22 de septiembre de 2026, donde la dirección presentará la visión estratégica hasta 2030.

Lo que preocupó a los analistas

En el turno de preguntas, los analistas pusieron a prueba tres frentes. El primero fue la transición de liderazgo: Martin Hoffmann deja la doble función de CEO y CFO tras cinco años, y los fundadores Caspar Coppetti y David Allemann asumen la co-dirección ejecutiva junto al nuevo CFO Frank Sluis. Los analistas preguntaron explícitamente si el compromiso con la estrategia premium se mantendría sin cambios; la dirección rechazó cualquier viraje hacia el volumen a costa del precio. El segundo frente fue la desaceleración implícita en la guía para el segundo semestre frente a los resultados del primer trimestre; la dirección lo explicó por la gestión deliberada del inventario mayorista ante una cartera de innovación densa en 2027. El tercer frente fue el entorno macroeconómico y el impacto arancelario: la compañía no cuantificó el efecto total sobre sus costes más allá de los 100 puntos básicos de impacto ya incorporados al primer trimestre, y no ofreció detalle sobre escenarios si los aranceles aumentaran adicionalmente. Tampoco respondió con cifras concretas a la pregunta sobre si existe margen para superar la guía del 23%.