Qué dijo la dirección de On Holding AG en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de récords en ventas y márgenes

On Holding cerró el tercer trimestre de 2025 con ventas netas de CHF 794,4 millones, un avance del 24,9% interanual en términos reportados y del 34,5% a tipos de cambio constantes. La compañía registró al mismo tiempo su mayor margen bruto hasta la fecha —65,7%, con una mejora de 510 puntos básicos respecto al año anterior— y un margen de EBITDA ajustado del 22,6%, casi 370 puntos básicos por encima del trimestre equivalente de 2024. La dirección atribuyó estos resultados a la disciplina de venta a precio completo, al creciente peso del canal directo al consumidor (DTC) y a eficiencias operativas estructurales, aunque advirtió que parte de la expansión de margen bruto responde a factores temporales: un ajuste contable positivo de aproximadamente 200 puntos básicos por la liberación de provisiones de fletes del primer semestre, un efecto transitorio favorable de los aumentos de precio en EE. UU. antes del impacto pleno de los aranceles, y alrededor de 100 puntos básicos por la depreciación del dólar frente al franco suizo.

El canal DTC alcanzó CHF 314,7 millones (+27,6% reportado; +37,5% a cambio constante) y el canal mayorista CHF 479,6 millones (+23,3% reportado; +32,5% a cambio constante). La categoría de ropa deportiva superó por primera vez el millón de unidades vendidas en un solo trimestre, con ventas de CHF 50,1 millones y un crecimiento del 86,9% interanual. La caja neta al cierre del trimestre ascendió a CHF 961,8 millones.

Asia Pacífico y los mercados emergentes, el motor más dinámico

Asia Pacífico registró ventas de CHF 144,9 millones, un alza del 94,2% en términos reportados y del 109,2% a cambio constante, el cuarto trimestre consecutivo con crecimiento de triple dígito en moneda local. La región ya representa cerca del 20% de las ventas globales. La dirección destacó crecimientos de triple dígito en China, Corea del Sur y el Sudeste Asiático. La nueva tienda insignia de Ginza, en Tokio, logró las ventas mensuales más altas de toda la red de establecimientos propios en octubre, y la primera apertura en Bangkok registró las ventas diarias más elevadas de cualquier inauguración en la historia de la marca. On abrió además su primera tienda en Riad, Arabia Saudita, y otra en Seúl. La dirección mencionó explícitamente que durante el evento chino 11/11 el tráfico en Tmall creció más del 250% y que los objetivos de ropa deportiva se alcanzaron antes del cierre de la promoción, todo ello en un entorno de precio completo. Para los lectores en mercados hispanos, cabe señalar que la dirección citó a la tenista brasileña como ejemplo de palanca de imagen en Brasil, y mencionó la relevancia del segmento tenis-lifestyle con el artista Burna Boy para atraer a consumidores jóvenes en mercados con cultura urbana similar.

Perspectivas elevadas para 2025 y primer horizonte para 2026

La compañía elevó su guía para el conjunto de 2025: espera ahora un crecimiento de ventas netas a cambio constante del 34% (frente al mínimo del 31% anterior), lo que a los tipos de cambio vigentes implicaría ventas reportadas de CHF 2,98 mil millones. El margen bruto previsto sube a alrededor del 62,5% (desde el rango 60,5%-61%) y el margen de EBITDA ajustado se sitúa por encima del 18% (frente al rango previo de 17%-17,5%). De cara a 2026, la empresa actualizó su objetivo trienal (2023-2026): espera un crecimiento en moneda constante de al menos el 30% en tasa anual compuesta, lo que implica un crecimiento de al menos el 23% en 2026. La dirección anticipó el lanzamiento del Cloudrunner 3, el Cloudmonster 3 y la primera versión de la tecnología LightSpray para corredores habituales —el Cloudboom Strike LightSpray Cloudmonster Hyper— en la primavera-verano de 2026.

Turno de preguntas: aranceles, margen y EE. UU.

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la sostenibilidad del margen bruto: la dirección distinguió entre efectos temporales —el ajuste de provisiones y el impacto cambiario— y mejoras estructurales que considera duraderas, y afirmó que el nivel de margen alcanzado permitirá absorber el pleno efecto arancelario en 2026 sin caer por debajo del objetivo a largo plazo. Segundo, el crecimiento en EE. UU.: la compañía reconoció una moderación deliberada, rechazando la apertura indiscriminada de puntos de venta mayoristas y cualquier estrategia de descuento; los aumentos de precio aplicados en julio fueron bien recibidos, lo que la dirección interpretó como validación del poder de fijación de precios ante consumidores de alto poder adquisitivo. Tercero, la expansión en Asia y el equilibrio regional: ante la pregunta de si el crecimiento de 2026 implica una desaceleración en EE. UU. compensada por Asia y Europa, la dirección respondió que el modelo contempla crecimiento sólido en todas las regiones, y destacó que la ropa deportiva, el comercio minorista propio y los canales mayoristas selectivos ofrecen oportunidades no exploradas en cada mercado. La guía detallada para 2026 se comunicará en marzo, junto con los resultados del cuarto trimestre.