Qué dijo la dirección de Olin Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por problemas operativos y caída de demanda

Olin Corporation cerró el cuarto trimestre de 2025 con resultados que la propia dirección calificó de "significativamente por debajo de las expectativas". Los dos golpes principales fueron: una parada prolongada de los activos de organoclorados en Freeport, Texas, que afectó también a las operaciones de álcali, y una caída brusca en la demanda de cloro por tubería que se concentró en los últimos días de diciembre. El presidente y consejero delegado, Ken Lane, atribuyó ese último movimiento principalmente a un proceso de desacumulación de inventarios por parte de los clientes, agravado por la debilidad estacional habitual del trimestre. A pesar del deterioro en resultados, la compañía generó 321 millones de dólares de flujo de caja operativo en el trimestre y mantuvo la deuda neta en niveles similares a los de finales de 2024.

En el negocio de epoxy, los resultados mejoraron secuencialmente gracias a una mezcla de productos más favorable y mejores márgenes en aromáticos, aunque la demanda global sigue deprimida por la competencia de productores asiáticos subvencionados. En Winchester, la dirección tomó medidas agresivas para reducir inventarios y ajustar la capacidad productiva ante la caída de la demanda de munición comercial a niveles previos a la pandemia: se eliminaron turnos, se redujo personal y se restringieron horas extra en todas las plantas.

Lo que viene: costes más altos antes de la mejora

La compañía espera que el primer trimestre de 2026 sea inferior al cuarto trimestre de 2025, presionado por la mayor rotación de activos —la parada del VCM en Freeport es la más grande que ejecuta Olin y ocurre cada tres años—, por el alza del gas natural y la electricidad, y por el impacto de la tormenta invernal Fern, que obligó a detener varios activos en el Golfo y dejó la planta de Oxford, Misisipi, sin personal durante días. A esto se suma un coste de infraestructura varada de aproximadamente 70 millones de dólares derivado del cierre del complejo de óxido de propileno de Dow en Freeport.

Para el conjunto de 2026, la dirección confía en superar el objetivo de 250 millones de dólares en reducciones estructurales de costes del programa Beyond $250. En 2025 se alcanzaron 44 millones; la compañía espera añadir entre 100 y 120 millones adicionales durante 2026. El negocio de epoxy en Europa se beneficiará de un nuevo contrato de suministro en la planta de Stade, Alemania, que aportará entre 40 y 50 millones de dólares de ahorro anual. Sobre la sosa cáustica, la compañía espera que los precios continúen subiendo conforme avance el año, respaldados por inventarios muy bajos y paradas de mantenimiento programadas en la industria.

Ángulo para mercados hispanos: Olin anunció un acuerdo de suministro de largo plazo de EDC con Braskem, el mayor productor de PVC en Brasil, que combina la posición de bajo coste de Olin en EDC con el liderazgo de Braskem en PVC local. Además, la compañía ha ampliado su infraestructura logística de sosa cáustica en Brasil —tanques, puertos y acceso a terminales— lo que, según la dirección, impulsará las ventas de cáustica en ese mercado durante 2026. Por otro lado, el cierre de la planta de epoxy en Guarujá, Brasil, generará 10 millones de dólares anuales de ahorro; los clientes locales serán abastecidos desde Freeport o Stade. En Winchester, las importaciones de munición procedentes de Brasil —habitualmente las mayores en volumen— han desaparecido por completo según los últimos datos de septiembre, efecto directo de aranceles estadounidenses de hasta el 50%.

Turno de preguntas: dudas sobre costes varados, precios y visibilidad

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos: la magnitud y el origen de los 70 millones en costes varados por el cierre de Dow, la dirección de los precios de cáustica y vinilo, y la capacidad de Winchester para recuperar márgenes. Sobre los costes varados, Frank Mitsch (Fermium Research) señaló que Olin conocía el cierre desde mayo de 2023 y preguntó por qué el impacto es tan elevado; Lane explicó que los costes no se pueden eliminar hasta que el activo se cierra efectivamente, y que el programa Beyond $250 nació precisamente para absorber esa carga. Arun Viswanathan (RBC) planteó abiertamente que, con todos los vientos en contra, le resultaba difícil proyectar EBITDA anual superior a 450 millones de dólares; Lane reconoció que 2026 es el año de mayor gasto en paradas de toda la historia de la compañía, pero insistió en la visibilidad de las reducciones de costes y en la mejora estacional esperada en el segundo y tercer trimestre. En Winchester, Peter Osterland (Truist) preguntó si la autoayuda —precio y costes— es suficiente para mejorar márgenes sin recuperación de demanda; Lane fue directo al señalar que el alza de precios anunciada para el primer trimestre apenas cubre la escalada de costes y que, con el cobre cerca de los 4,10 dólares por libra, harían falta nuevas subidas para recuperar los márgenes.