Qué dijo la dirección de Olin Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sostenido por química, no por munición ni epoxi

Olin Corporation reportó resultados del tercer trimestre de 2025 que la dirección calificó de "sólidos", impulsados principalmente por el negocio de Cloro-Álcali y Vinilos (CAPV), que compensó parcialmente la debilidad persistente en Epoxi y en la línea de munición comercial de Winchester. El EBITDA ajustado, excluyendo un beneficio puntual de 32 millones de dólares por créditos fiscales de hidrógeno limpio (Sección 45V), fue de 190 millones de dólares, un 8% por encima del trimestre anterior. La compañía señaló que los valores del ECU —la unidad de medida que combina el precio del cloro y la sosa cáustica— se mantuvieron estables, con la sosa cáustica como el componente más fuerte. En Winchester, la dirección reconoció que la recuperación de inventarios en la cadena minorista ha sido más lenta de lo esperado, lo que presiona márgenes y volúmenes comerciales.

Cuarto trimestre: penalización deliberada de inventarios y ajuste de modelo operativo

Para el cuarto trimestre de 2025, la compañía espera un EBITDA ajustado de entre 110 y 130 millones de dólares, cifra que incluye una penalización deliberada de 40 millones por reducción de inventarios destinada a liberar aproximadamente 150 millones en efectivo. En Winchester, Olin prevé extender los paros habituales de fin de año y migrar hacia un modelo de fabricación bajo pedido, alejándose de la producción para inventario. En Epoxi, un mantenimiento planificado en el cuarto trimestre supone un lastre secuencial de 14 millones de dólares. En CAPV, la compañía espera preservar los valores del ECU mediante recortes agresivos de tasas operativas ante la demanda estacionalmente más baja. De cara a 2026, Olin espera un beneficio anual de entre 70 y 90 millones de dólares procedente de su iniciativa de reducción de costes Beyond250, que incluye el nuevo acuerdo de suministro en Stade, Alemania, con un impacto positivo anual en EBITDA de aproximadamente 40 millones a partir de enero de 2026. La compañía también anticipa un beneficio anual de entre 15 y 20 millones por los créditos 45V para los años 2026 a 2028.

Lo que preocupó a los analistas: deuda, recuperación y créditos fiscales

En el turno de preguntas, los analistas centraron sus inquietudes en tres frentes. El primero fue el apalancamiento: con el ratio de deuda neta acercándose a niveles incómodos sobre una base de últimos doce meses, se preguntó si la recompra de acciones continuaría. Todd Slater respondió que la prioridad será reducir deuda en el cuarto trimestre y que las recompras se mantendrán a un ritmo modesto. El segundo frente fue la recuperación de los mercados: varios analistas cuestionaron qué se necesita para que EBITDA vuelva a la zona del mil millones de dólares. Ken Lane apuntó a la vivienda en Norteamérica y al crecimiento de la demanda global —especialmente en China— como condiciones necesarias, sin ofrecer un calendario concreto. El tercer punto fue el tratamiento contable del crédito 45V: Slater aclaró que el cargo de 32 millones en el trimestre es un ajuste retroactivo y que, a partir de 2026, el beneficio se contabilizará trimestralmente como reducción del coste de ventas, sin desglose especial. También se abordó el proceso de licitación para operar instalaciones de propelentes del gobierno estadounidense, del que Lane reconoció que avanza lentamente y que una decisión difícilmente llegará antes de finales de 2026.