Qué dijo la dirección de Saturn Oil & Gas Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre marcado por la austeridad y las adquisiciones

Saturn Oil & Gas cerró el tercer trimestre de 2025 con una producción promedio superior a los 41.100 barriles equivalentes de petróleo (BOE) por día, por encima de la guía previa y del consenso de analistas, que apuntaba a poco más de 40.000 BOE/día. Frente a un precio del WTI que cayó un 14% respecto al mismo período de 2024, la compañía optó por recortar su presupuesto de capital de desarrollo original —de 300 millones de dólares canadienses— en un 18%, hasta aproximadamente 255 millones, y redirigió parte del capital hacia dos adquisiciones menores. Los fondos ajustados del flujo de caja ascendieron a 103 millones de dólares canadienses (0,54 dólares por acción), frente a 94 millones (0,46 dólares por acción) en el tercer trimestre de 2024, un incremento del 17% en términos por acción. El costo operativo neto de 19,24 dólares por BOE quedó por debajo del objetivo anual de 20 dólares.

La primera adquisición fue un paquete de activos en el sureste de Saskatchewan: aproximadamente 4.100 BOE/día, con casi un 70% de líquidos, por un precio de 63 millones de dólares canadienses. La segunda, cerrada en octubre, fue una empresa privada en Alberta Central, dentro del área Pembina Cardium de Saturn, con 1.300 barriles diarios de producción de bajo declive y más de 80 ubicaciones de perforación identificadas internamente, por unos 22 millones de dólares canadienses. El costo combinado de producción adicional de ambas operaciones fue inferior a 16.000 dólares canadienses por barril fluyente, más eficiente que perforar pozos propios en el entorno de precios del trimestre.

Perspectivas y programa técnico

La compañía espera cerrar el año con una producción de entre 43.000 y 44.000 BOE/día, lo que representaría un nuevo récord histórico. Para el cuarto trimestre, la dirección anticipa un gasto de capital de entre 60 y 70 millones de dólares canadienses y una producción promedio de entre 42.000 y 43.000 BOE/día, con una salida de diciembre aproximándose a los 44.000 BOE/día. Saturn prevé publicar su presupuesto completo para 2026 a mediados de diciembre. De cara al próximo año, la dirección señaló que la intención inicial es mantener la producción estable, continuar con la recompra de acciones y estar atenta a nuevas adquisiciones oportunistas si los precios siguen débiles.

En el plano técnico, el programa de pozos multilaterales de agujero abierto en la formación Bakken y la expansión hacia la formación Spearfish concentraron la atención. El tercer pozo Spearfish multilateral registró una tasa IP30 de 330 barriles diarios, aproximadamente tres veces la curva tipo interna de 110 barriles diarios. La dirección atribuyó ese desempeño tanto a la calidad del yacimiento como a la capacidad técnica del equipo, y señaló que la curva tipo estaba intencionalmente conservadora dado que se trata de un concepto nuevo. Para 2026, la compañía espera destinar hasta el 35% del capital de desarrollo al programa multilateral de agujero abierto y prevé ser el operador más activo de este tipo de perforación en Saskatchewan. La deuda neta a 30 de septiembre era de 783 millones de dólares canadienses, con un ratio de deuda neta sobre flujo de caja anualizado pro forma de 1,6 veces.

Turno de preguntas: reservas, coberturas y declive

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la evolución de las reservas: Saturn reconoció haber sido conservadora en las reservas contabilizadas de pozos multilaterales —solo en los 20s para Bakken y 3 en Spearfish a cierre de 2024—, aunque señaló que esos números crecerán en el informe de fin de 2025 conforme la compañía acumula datos y tiene visibilidad sobre el plan de cinco años. Segundo, las coberturas de precio: la compañía informó que actualmente tiene cubierto el 50% de sus volúmenes de petróleo y líquidos en un horizonte de 12 meses, y entre el 50% y el 70% del gas; para los seis meses siguientes, la cobertura en petróleo cae al 20%. Tercero, el declive de la base de producción: para 2026, la dirección estima que el declive del portafolio consolidado se situará en torno al 20%-22%, por debajo del 23%-24% que habría resultado de un programa 100% orgánico, gracias precisamente a la incorporación de activos maduros de bajo declive mediante las adquisiciones.