Qué dijo la dirección de O-I Glass, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido pese a demanda débil

O-I Glass reportó ganancias ajustadas de 0,48 dólares por acción en el tercer trimestre de 2025, superando tanto los resultados del año anterior como sus propias previsiones internas. Las ventas netas se mantuvieron estables en torno a 1.700 millones de dólares, respaldadas por precios de venta promedio más altos y un efecto cambiario favorable, aunque los volúmenes de envíos cayeron un 5% en términos generales. La dirección atribuyó aproximadamente la mitad de esa caída a factores específicos no representativos del consumo real: la puesta en marcha de un proyecto de capital en Europa, ajustes de inventario en el segmento de cerveza en México y Norteamérica relacionados con cambios en políticas comerciales y migratorias de Estados Unidos, y la salida deliberada de líneas de negocio no rentables. Descontados esos factores, los volúmenes subyacentes cayeron alrededor del 2%, en línea con la debilidad del consumo. El beneficio operativo por segmento creció más del 60% interanual, con los márgenes expandiéndose 570 puntos básicos.

El programa de eficiencia Fit to Win aportó 75 millones de dólares en el trimestre y 220 millones en los primeros nueve meses, por delante de lo previsto. La compañía elevó por segunda vez en el año su guía de beneficio ajustado por acción para el conjunto de 2025, situándola en un rango de 1,55 a 1,65 dólares, cifra que casi duplicaría el resultado de 2024. El flujo de caja libre se proyecta entre 150 y 200 millones de dólares, una mejora de aproximadamente 300 millones frente al año anterior.

Perspectivas para 2026 y más allá

La dirección ofreció una primera orientación para 2026: la compañía espera que los ingresos se mantengan estables o crezcan modestamente, con volúmenes relativamente planos y precios brutos algo más altos para trasladar la inflación de 2025. Los beneficios ajustados deberán absorber el vencimiento de contratos energéticos favorables en Europa, cuyo impacto negativo la compañía cifra en unos 150 millones de dólares, pero la dirección considera que las ganancias adicionales de Fit to Win compensarán ese efecto con creces. La compañía espera que el apalancamiento financiero se sitúe en la zona baja de 3 veces a finales de 2026, frente al nivel intermedio de 3 veces previsto para el cierre de 2025. A partir de 2027, la dirección anticipa un crecimiento anual de volúmenes del 1% al 2%, una vez que los mercados se estabilicen y las iniciativas estratégicas mejoren la posición de costos.

En cuanto al programa de optimización de red, la compañía ha anunciado el cierre del 13% de su capacidad instalada para alinear oferta con demanda; el 8% ya está completado y el resto se ejecutará en los primeros meses de 2026, con mayor concentración de los cierres pendientes en Europa, incluyendo la planta anunciada en Francia.

Turno de preguntas: México, Brasil y la competencia con el aluminio

Los analistas pusieron el foco en varios flancos. Uno de los más concretos fue la evolución de los volúmenes en México y Brasil. El director financiero, John Haudrich, explicó que los ajustes de inventario en la cadena de valor de la cerveza en México y Norteamérica están vinculados a cambios en las políticas comerciales y de inmigración de Estados Unidos, sin ofrecer mayor detalle. Respecto a Brasil, el consejero delegado Gordon Hardie señaló que el mercado sufrió el invierno más frío en 30 años y aumentos de precio en estantería de entre un dígito medio y alto, lo que deprimió el consumo de cerveza. No obstante, la compañía observa crecimiento sólido en bebidas no alcohólicas, agua, vino y destilados en ese país, y espera una recuperación de volúmenes de cara a los meses de verano austral. También se mencionó que los mercados de exportación de destilados europeos hacia China y Estados Unidos siguen deprimidos, aunque la dirección considera ambas situaciones como cíclicas.

Otro punto de tensión en las preguntas fue la comparación de costos entre el vidrio y las latas de aluminio. Haudrich indicó que el alza reciente en los precios del aluminio ha reducido la prima de costo del vidrio hasta niveles históricamente competitivos, inferiores al 15%, aunque advirtió que la compañía no puede depender de ese factor externo para ser competitiva. Los analistas también presionaron sobre la cadencia de cierres de capacidad en Europa frente a las de América, y sobre si la salida de negocio no rentable beneficiará los márgenes aunque reduzca los ingresos; la dirección confirmó que los márgenes decrementales en esos volúmenes abandonados fueron la mitad de lo que cabría esperar, lo que demuestra que se trataba de negocio con rentabilidad muy baja.