Qué dijo la dirección de Organon & Co. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sin sorpresas, pero con nuevas sombras sobre la auditoría interna

Organon cerró 2025 con ingresos de 6.200 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 1.900 millones, ambas cifras un 3% por debajo del año anterior en términos reportados y a tipo de cambio constante. La dirección atribuyó la caída a la pérdida de exclusividad de Atozet en Europa, cambios de política gubernamental que recortaron el acceso a Nexplanon en clínicas financiadas por el Estado en EE. UU., y revisiones de guías médicas internacionales que redujeron el uso de montelukast —el principio activo de Singulair—. En el lado positivo, Hadlima creció un 61% en el año, Vtama generó 128 millones en su primer año completo y el negocio de fertilidad avanzó un 8% excluyendo divisas. La compañía logró mantener el margen de EBITDA ajustado prácticamente plano respecto a 2024 gracias a más de 200 millones en recortes de costes, pese a una erosión de 150 puntos básicos en el margen bruto.

Minutos antes del turno de preguntas, la presidenta del consejo, Carrie Cox, advirtió que no respondería preguntas sobre un asunto nuevo —mencionado en el comunicado de prensa bajo «otros asuntos»— que había sido puesto en conocimiento del Comité de Auditoría el día anterior. No ofreció ningún detalle adicional.

Perspectivas 2026: estabilidad en cifras, presión en márgenes

La compañía espera repetir en 2026 los mismos niveles de ingresos y EBITDA ajustado: alrededor de 6.200 millones y 1.900 millones de dólares, respectivamente. La desinversión del sistema Jada —completada en enero por unos 390 millones netos— restará aproximadamente 120 puntos básicos a los ingresos consolidados, pero la dirección estima que un viento de cola cambiario de magnitud similar compensará esa pérdida. En cuanto a márgenes, la dirección anticipa una nueva erosión de 75 a 100 puntos básicos en el margen bruto ajustado, esta vez atribuida principalmente al efecto de traslación acumulada de divisas sobre el coste de inventarios vendidos. Para Nexplanon, la transición de la etiqueta de tres a cinco años generará un hueco temporal de reinserciones —estimado en torno al 13% del volumen anual— que pesará sobre las cifras en EE. UU., aunque la compañía espera un crecimiento sólido fuera de ese mercado, especialmente en América Latina, donde señala mejoras en el acceso al producto. En fertilidad, el negocio en China continúa deteriorándose por tendencias socioeconómicas, y en EE. UU. la dirección advierte de mayor competencia a raíz de un acuerdo de un rival con el nuevo programa federal de Acceso Directo. El apalancamiento neto cerró 2025 en 4,3 veces y la dirección espera situarlo por debajo de 4 veces al cierre de 2026.

Turno de preguntas: la auditoría interna, el tema que nadie pudo evitar

El analista de Evercore ISI preguntó directamente cómo podía el mercado tener la certeza de que los problemas de canal detectados —primero en Nexplanon el trimestre anterior, ahora en biosimilares— no eran síntoma de algo más profundo, señalando que la aparición de un segundo incidente sugiere una revisión incompleta. Cox repitió que no podía añadir ningún comentario adicional. En otros frentes, los analistas cuestionaron la capacidad real de la compañía para sostener el EBITDA de 1.900 millones cuando los ahorros de costes se redirigen en parte a reinversión en Vtama y en el nuevo programa REMS de Nexplanon. La dirección reconoció que el primer trimestre de 2026 podría parecerse mucho al cuarto trimestre de 2025, el más débil del año. Sobre el biosimilar de denosumab, recién lanzado en EE. UU., Matt Walsh situó el potencial de ingresos acumulados en torno a 100 millones de dólares en un horizonte de cinco años, una cifra modesta frente al tamaño del mercado de referencia. La búsqueda de un consejero delegado permanente sigue en marcha sin fecha ni candidato público.