Qué dijo la dirección de Oaktree Specialty Lending Corporation en la llamada del Q3 2026

El trimestre: estabilización y reducción de morosos

Oaktree Specialty Lending (OCSL) cerró su tercer trimestre fiscal 2026 —período finalizado el 30 de junio— con un ingreso neto ajustado por inversión de 32,2 millones de dólares, equivalente a 0,37 dólares por acción, frente a los 0,38 dólares del trimestre anterior. La leve caída se explicó por un apalancamiento deliberadamente más bajo, un trimestre con ingresos no recurrentes por debajo de la media histórica —menos de 2 millones frente a un promedio de 3,8 millones en los ocho trimestres previos— y el pago de una comisión de incentivo parcial de 2,4 millones de dólares. El valor neto de activos por acción se mantuvo prácticamente plano: 15,70 dólares frente a 15,69 dólares al cierre de marzo. La junta directiva declaró un dividendo total de 0,33 dólares por acción, compuesto por un dividendo base de 0,30 dólares y un suplemento de 0,03 dólares, pagadero el 30 de septiembre.

El hecho más relevante del período fue la resolución casi completa del crédito en mora con Thrasio, un agregador de Amazon en dificultades desde diciembre de 2023. La venta de varias marcas —entre ellas Hate Stains, adquirida por Church & Dwight por 325 millones de dólares brutos— permitió recuperar aproximadamente 25 millones de dólares, liquidar íntegramente el tramo senior y el 75 % del tramo secundario. El saldo restante fue devuelto a estado de devengo y valorado al 99 %. Los morosos totales descendieron al 1,8 % de la cartera de deuda a valor razonable, frente al 2,6 % del trimestre anterior y el 3,2 % de un año atrás.

Lo que viene: cautela ante un entorno aún incierto

La dirección describió el mercado de crédito privado como mejor que hace seis meses, pero subrayó que no lo considera en plena madurez de oportunidad. El CEO Armen Panossian señaló que los diferenciales se han ampliado entre 50 y 75 puntos básicos respecto al año anterior, pero advirtió que eso no recoge aún la inflación persistente, el impacto del conflicto con Irán ni la disrupción que la inteligencia artificial podría causar en el software. La compañía espera mayor volatilidad en los próximos trimestres, especialmente por los vencimientos de préstamos originados en 2020-2021 que llegan a su madurez entre 2027 y 2029. En ese contexto, OCSL mantiene un apalancamiento neto de 1,02 veces —por debajo del punto medio de su rango objetivo de 0,9 a 1,25 veces— y una liquidez disponible de casi 700 millones de dólares. La compañía también prevé refinanciar los 350 millones de dólares en bonos no garantizados que vencen en enero de 2027 durante los próximos trimestres. Panossian identificó el financiamiento respaldado por activos (asset-backed finance) como el área con mayor oportunidad relativa no cubierta por capital, aunque reconoció limitaciones para llevarlo al BDC por restricciones regulatorias sobre activos elegibles.

Turno de preguntas: ciclo, consolidación y pérdidas realizadas

Los analistas presionaron en tres frentes. El primero fue la posición en el ciclo: Rick Shane (JPMorgan) preguntó si los vientos en contra macroeconómicos —costos laborales, energía, tasas altas— se compensan con las mejores estructuras disponibles. Panossian respondió que no considera que se estén obteniendo retornos de mitad de ciclo y que la firma prefiere conservar capital a la espera de mayor volatilidad. El segundo frente fue la consolidación del sector: Finian O'Shea (Wells Fargo) indagó si OCSL planea participar activamente en adquisiciones de plataformas. La dirección respondió que no hay nada concreto ni prioritario en ese sentido. El tercer frente fue el impacto de las pérdidas realizadas —aproximadamente 15 millones de dólares en el trimestre, incluyendo el caso Dominion, una herencia de una adquisición de 2017— y su lectura por parte de las agencias de calificación. El CFO Chris McKown y el presidente Matt Pendo argumentaron que se trata de una cristalización de pérdidas ya reconocidas en valoraciones anteriores, y que las agencias se centran en los indicadores que sí mejoraron: morosos a la baja, NAV estable y apalancamiento contenido.