Qué dijo la dirección de Oaktree Specialty Lending Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación gradual

Oaktree Specialty Lending Corporation (OCSL) cerró su cuarto trimestre fiscal 2025 con una mejora secuencial en los ingresos netos de inversión ajustados, que pasaron de 0,37 dólares por acción en el trimestre anterior a 0,40 dólares, impulsados principalmente por el regreso a niveles normalizados de comisiones por prepago, mayores ingresos por dividendos y un menor gasto por intereses tras las refinanciaciones realizadas durante el año. La junta directiva aprobó un dividendo de 0,40 dólares por acción, en línea con lo generado en el trimestre. El valor liquidativo por acción retrocedió ligeramente a 16,64 dólares desde los 16,76 del trimestre anterior, como consecuencia de depreciaciones no realizadas en determinadas inversiones en deuda y capital. El apalancamiento se situó en 0,97 veces, dentro del extremo inferior del rango objetivo de la compañía (0,9 a 1,25 veces).

La reducción de activos en situación de no devengo fue señalada como uno de los logros estratégicos del período: al cierre del ejercicio representaban el 2,8% de la cartera a valor razonable, una caída de 20 puntos básicos frente al trimestre anterior y de 100 puntos básicos respecto al año previo. La inversión más destacada del trimestre fue la participación de Oaktree como organizador líder conjunto en un préstamo FILO de 2.500 millones de dólares para el negocio minorista estadounidense de Walgreens Boots Alliance, tras su privatización por parte de Sycamore Partners, con un precio de SOFR más 700 puntos básicos y 2,5 puntos de OID.

Perspectivas y palancas para sostener el dividendo

La dirección reconoció que los recortes de tipos de la Reserva Federal presionarán los ingresos netos de inversión en el trimestre de diciembre. Para compensarlo, la compañía espera utilizar varias palancas: incrementar moderadamente el apalancamiento del balance, optimizar las dos empresas conjuntas (joint ventures) y continuar convirtiendo activos en no devengo y posiciones de capital en activos generadores de ingresos. La compañía indicó que tiene visibilidad sobre la reactivación al devengo de parte de sus préstamos en situación irregular, la monetización de algunas posiciones y la reinversión de los fondos obtenidos en activos productivos. En cuanto al entorno de mercado, la dirección describió una dualidad entre oportunidades de alta calidad y un volumen creciente de operaciones de menor calidad, señalando que los diferenciales en crédito privado habrían tocado fondo en torno a SOFR más 450 puntos básicos.

Turno de preguntas: márgenes en nuevas inversiones y nonaccruals en salud

Los analistas preguntaron por la mayor rentabilidad observada en las nuevas inversiones del trimestre —aproximadamente 60 puntos básicos por encima del período anterior— y la dirección atribuyó esa diferencia principalmente al efecto del préstamo de Walgreens, advirtiendo que no espera replicar ese nivel de diferencial en el trimestre de diciembre. Sobre el calendario de nuevas operaciones, la dirección indicó que no prevé desviaciones significativas respecto a trimestres anteriores ni en volumen de despliegue ni en niveles de apalancamiento. La otra línea de preguntas se centró en la persistencia de activos en no devengo en el sector salud y ciencias de la vida. La dirección reconoció que se trata de un número reducido de posiciones de tamaño relevante, algunas con varios años de antigüedad en cartera, que están siendo objeto de reestructuraciones operativas sin que se esperen avances significativos a corto plazo.