Qué dijo la dirección de Blue Owl Capital Corporation en la llamada del Q2 2026

Un trimestre apoyado en realizaciones puntuales

Blue Owl Capital Corporation (OBDC) cerró el segundo trimestre de 2026 con un ingreso neto de inversión ajustado de 0,34 dólares por acción, frente a 0,31 del trimestre anterior. El salto se explica en buena medida por dos eventos no recurrentes: el cobro íntegro de la inversión preferente en Mavis Tire —la mayor realización de deuda PIK en la historia de la firma, con aproximadamente 274 millones de dólares en efectivo incluyendo 66 millones de intereses PIK acumulados y un MOIC de 1,5x— y un dividendo extraordinario proveniente del vehículo de ciencias de la vida LSI, donde el reembolso de una posición en ITM Radio Pharma generó una TIR superior al 20%. El valor liquidativo por acción descendió de 14,41 a 14,26 dólares, caída atribuida principalmente al deterioro de la posición en Loparex, cuya operación de fusión que hubiera recapitalizado la empresa no llegó a cerrarse. El apalancamiento neto cayó a 1,11x, el nivel más bajo en más de dos años.

La cobertura del dividendo base de 0,31 dólares por acción alcanzó el 110%. El consejo declaró además un dividendo suplementario de 0,02 dólares por acción. La compañía recompró 35 millones de dólares en acciones durante el trimestre, con un efecto acretivo de 0,03 dólares por acción sobre el NAV. Desde el cuarto trimestre de 2025, las recompras totales ascienden a aproximadamente 220 millones de dólares.

Actividad moderada y cautela en el despliegue

Las nuevas inversiones sumaron 429 millones de dólares frente a 747 millones en reembolsos, lo que redujo el apalancamiento pero restringió el crecimiento de la cartera. La dirección atribuyó la baja actividad a dos factores: la caída del refinanciamiento —que en trimestres anteriores representaba hasta el 75% de los desembolsos— provocada por la ampliación de diferenciales, y la ralentización de las fusiones y adquisiciones derivada de la volatilidad geopolítica y la incertidumbre macroeconómica. La cartera mantiene una exposición del 18% a software empresarial, que la compañía describe como su segmento con mayor crecimiento de ingresos y EBITDA, aunque con seguimiento reforzado ante los cambios estructurales del sector. El ratio de cobertura de intereses promedia 2x, el apalancamiento neto de las empresas participadas es de 5,8x y el LTV de la cartera se sitúa en el 47%.

En financiación, OBDC emitió cerca de 800 millones de dólares en deuda no garantizada, renovó su línea de crédito rotativa de 4.000 millones de dólares sin cambios en precio y eliminó dos líneas garantizadas de mayor coste. La liquidez total, incluyendo efectivo y capacidad no dispuesta, asciende a 3.500 millones de dólares. La compañía espera que el entorno de inversión mejore gradualmente: la curva de tipos a plazo se sitúa aproximadamente 100 puntos básicos por encima del inicio del año y los diferenciales siguen siendo amplios.

Preguntas de los analistas: ingresos extraordinarios, recompras y actividad futura

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la naturaleza de los ingresos extraordinarios: varios participantes quisieron saber si los altos ingresos por comisiones y dividendos son recurrentes. La dirección fue explícita en distinguir entre Mavis —un evento único— y los dividendos de los vehículos conjuntos, que considera parte del ingreso corriente al tratarse de carteras diversificadas en continuo crecimiento. El segundo frente fue el equilibrio entre recompras y despliegue: la dirección indicó que no hay un umbral fijo de descuento sobre el NAV para activar las recompras y que las ventanas de negociación limitan la actividad, razón por la que no hubo recompras en julio. El tercer frente fue el tono más optimista que otros competidores muestran sobre el pipeline. Craig Packer respondió sin concesiones que OBDC gestiona más de 10.000 millones de dólares de capital disponible en todos sus fondos y que no tiene preocupación alguna por acceso a flujo de operaciones, apuntando que parte de las grandes operaciones está migrando al mercado sindicado, fenómeno que calificó de cíclico.