Qué dijo la dirección de Blue Owl Capital Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido en un entorno de tasas a la baja

Blue Owl Capital Corporation (OBDC) cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de inversión ajustado de 0,36 dólares por acción, equivalente a un retorno sobre el patrimonio del 9,7 %, en línea con el trimestre anterior. El valor liquidativo por acción descendió modestamente a 14,81 dólares, desde los 14,89 dólares del trimestre previo, como resultado de ajustes a la baja en un pequeño grupo de posiciones bajo vigilancia, parcialmente compensados por recompras de acciones que resultaron acretivas. La compañía completó la mayor recompra de acciones de su historia —148 millones de dólares a un descuento promedio del 14 % sobre el valor liquidativo— y recibió en enero una mejora en su calificación crediticia por parte de Moody's a Baa2. La junta directiva declaró un dividendo base de 0,37 dólares por acción para el primer trimestre de 2026.

El elemento más destacado de la llamada fue la venta de activos por 1.400 millones de dólares a través de la plataforma Blue Owl, de los cuales 400 millones corresponden a OBDC. La operación se ejecutó a precio de libro y a un precio promedio del 99,7 % del valor nominal, con cuatro inversores institucionales independientes como compradores. La dirección presentó esta transacción como una validación externa de la calidad de su cartera y la rigurosidad de sus valoraciones, en un contexto de creciente escepticismo sobre los activos de crédito privado.

En cuanto al crédito, la cartera mostró señales constructivas: la tasa de no acumulación bajó al 1,1 % del valor razonable, los ingresos PIK descendieron al 10,3 % del total de ingresos de inversión —desde el 13,2 % de un año atrás—, y los ratios de cobertura de intereses se mantienen en torno a 2 veces. Los ingresos y el EBITDA de los prestatarios crecieron un 8 % y un 11 %, respectivamente, en el trimestre, con aceleración frente al cuarto trimestre de 2024.

Lo que viene: presión en márgenes y flexibilidad estratégica

La compañía advierte que las tasas base más bajas y el estrechamiento de los diferenciales de crédito presionarán los rendimientos de su cartera, mayoritariamente a tasa flotante, en los próximos trimestres. La dirección espera que el dividendo se mantenga bajo revisión cada trimestre, y no descarta un ajuste cuando el efecto completo de las tasas más bajas y los diferenciales más ajustados se refleje plenamente en los resultados. Al mismo tiempo, la reciente ampliación de los diferenciales en el mercado público de préstamos apalancados podría generar oportunidades para desplegar capital en nuevas operaciones con mejores rendimientos. La junta autorizó un nuevo programa de recompra de acciones de hasta 300 millones de dólares, sustituyendo al anterior de 200 millones.

Preguntas de los analistas: OBDC II, marcas y dividendo

El turno de preguntas estuvo dominado por la situación de OBDC II —un fondo de nueve años en proceso de devolución de capital a sus inversores— y por el debate sobre la credibilidad de las valoraciones internas. Ante la pregunta de si la interrupción de las restituciones de OBDC II era definitiva, Packer rechazó esa interpretación y explicó que, en lugar de continuar con un proceso de recompra del 5 % trimestral, el fondo está acelerando la devolución mediante una distribución del 30 % en un plazo de 45 días, con el objetivo de devolver aproximadamente la mitad del capital de los inversores antes de finales de 2026. Varios analistas cuestionaron si existían condiciones no divulgadas detrás de la operación de venta de activos; la dirección negó cualquier mecanismo oculto y describió la liquidación como una transacción estándar de préstamos bajo procedimientos LSTA convencionales. En cuanto al dividendo, Packer señaló que la cobertura fue ajustada en el trimestre —0,36 dólares ganados frente a 0,37 dólares pagados— y que el consejo evaluará su nivel con detenimiento en los próximos trimestres a medida que el entorno de tasas impacte plenamente en los resultados.