Qué dijo la dirección de Northwestern Energy Group Inc en la llamada del Q4 2025

Resultados de 2025: crecimiento moderado pese a viento en contra

NorthWestern Energy cerró 2025 con un beneficio por acción GAAP de 2,94 dólares y un BPA ajustado (no-GAAP) de 3,58 dólares, lo que supone un crecimiento del 5,3 % respecto a 2024. La dirección subrayó que ese resultado se logró contra varias corrientes adversas simultáneas: un año térmicamente muy benigno —especialmente en la segunda mitad—, un impacto negativo de 0,38 dólares por la desestimación parcial de costes en la revisión tarifaria de Montana relacionada con la central Yellowstone County, y un efecto negativo de 0,09 dólares por el mecanismo de seguimiento de costes de suministro eléctrico en Montana (PCCAM). Además, la compañía incurrió en 0,15 dólares por gastos asociados a la fusión con Black Hills Corporation. Los costes operativos también aumentaron por mayores gastos de mantenimiento, mitigación de incendios forestales y seguros.

En el plano operativo, NorthWestern cerró al 1 de enero de 2026 la adquisición de las participaciones de Avista y Puget Sound en la central de carbón Colstrip, elevando su porcentaje de propiedad del 15 % al 55 % y obteniendo así el control estratégico de la instalación. Ambas participaciones se adquirieron sin coste de compra, aunque generan costes operativos anuales adicionales de aproximadamente 18 y 30 millones de dólares respectivamente. La compañía ha articulado mecanismos de recuperación transitorios para cubrir esos costes mientras tramita la aprobación regulatoria definitiva.

Perspectivas 2026: nueva guía y plan de capital ampliado

La dirección inicia la guía de beneficio por acción para 2026 en un rango de 3,68 a 3,83 dólares, lo que implica un crecimiento aproximado del 5 % en el punto medio respecto al BPA ajustado de 2025. El plan de capital a cinco años se actualiza a 3.210 millones de dólares, un 17 % más que el plan anterior. Los dos factores que explican ese incremento son la inclusión de una planta de gas natural de 131 megavatios en Dakota del Sur —estimada en unos 300 millones de dólares y con fecha de entrada en servicio prevista para 2030— y la incorporación de la participación adicional en Colstrip. La compañía espera que el plan de capital base siga siendo autofinanciado, pero anticipa necesidades de capital en forma de deuda y algo de emisión de acciones —en proporción aproximada 50/50— para financiar la planta de Dakota del Sur más allá de 2026. Para 2026 en concreto, la compañía no prevé emisiones de acciones. El ratio FFO/deuda cerró 2025 por debajo del umbral objetivo a causa del tiempo cálido y de una infrarecaudación de aproximadamente 80 millones de dólares en el mecanismo de seguimiento de suministro en Montana; la dirección espera que ambas variables se normalicen en 2026.

En materia de centros de datos —el principal vector de crecimiento incremental—, NorthWestern avanzó de una carta de intención a un acuerdo de desarrollo con Atlas Power y mantiene acuerdos de desarrollo con Sabey, que afronta dificultades con la disponibilidad de terrenos en los municipios de Butte y Anaconda. La compañía espera firmar al menos un contrato de suministro eléctrico (ESA) antes de finales del segundo trimestre de 2026, momento en que presentará simultáneamente una tarifa de gran consumo ante la Comisión de Servicios Públicos de Montana. En Dakota del Sur, la dirección señala que una posible reforma del impuesto sobre ventas —pendiente en la legislatura estatal— es un requisito previo que los operadores de centros de datos exigen antes de comprometerse formalmente.

Turno de preguntas: fusión, financiación y centros de datos bajo escrutinio

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos. Primero, el calendario de los ESA con los centros de datos: la dirección reconoció cierto retraso —tanto por obstáculos del propio NorthWestern en el pasado como por dificultades de los promotores para conseguir clientes o resolver problemas de terrenos— pero reafirmó su confianza en cerrar acuerdos en el primer semestre de 2026. Segundo, la estructura de financiación del plan de capital ampliado: Crystal Lail precisó que la planta de Dakota del Sur permite recuperar efectivo durante la construcción gracias a un mecanismo de tarifas escalonadas, lo que atenúa el efecto dilutivo de la emisión de acciones. Tercero, el proceso de fusión con Black Hills: los analistas preguntaron por posibles retrasos en Dakota del Sur y Montana; la directora financiera explicó que Dakota del Sur necesita algo más de tiempo dentro de su plazo legal de seis meses y que se está negociando una extensión del calendario procedimental, sin que ello haga peligrar el cierre previsto en el segundo semestre de 2026. Respecto a Montana, describió las alegaciones de los intervinientes como habituales en este tipo de procedimientos. Un analista preguntó también por el impacto de una eventual reversión del hallazgo de peligrosidad de la EPA sobre las inversiones medioambientales en Colstrip; la dirección no cifró posibles costes y señaló que esperaba pronunciamientos regulatorios inminentes antes de precisar su respuesta.