Qué dijo la dirección de Novozymes A/S en la llamada del Q1 2026

Trimestre sólido con crecimiento orgánico del 7%

Novonesis arrancó 2026 con un crecimiento orgánico del 7% en el primer trimestre, aunque la cifra incluye aproximadamente 1,5 puntos porcentuales negativos por la salida de ciertos países y alrededor de 1 punto positivo por acumulación de inventario en el segmento de Animal. El crecimiento fue generalizado: los mercados desarrollados avanzaron un 8% y los emergentes un 4%. El margen EBITDA ajustado se situó en el 37,8%, frente al 38,3% del mismo período del año anterior, presionado por mayores gastos operativos y por el viento en contra cambiario, aunque compensado parcialmente por la mejora del margen bruto y por las sinergias de la adquisición de Feed Enzyme Alliance. El beneficio por acción ajustado subió un 8% hasta EUR 0,57.

Food & Beverages fue el segmento más dinámico, con un crecimiento orgánico del 11% —cercano al 15% si se excluye la salida de Rusia—, impulsado por lácteos en Norteamérica y mercados emergentes, así como por la sustitución de aditivos sintéticos con biosolutions. Human Health creció un 5%, con la nutrición temprana y los HMO como motores, mientras que los suplementos dietéticos acusaron un debilitamiento del consumidor en Norteamérica. Planetary Health avanzó un 5% contra una base comparativa alta, favorecida por la acumulación de inventario en Animal.

Perspectivas para 2026 y ángulo para mercados hispanos

La compañía mantiene su guía de crecimiento orgánico del 5% al 7% para el año completo y el margen EBITDA ajustado entre el 37% y el 38%, con expansión respecto a 2025. La dirección espera que el crecimiento sea principalmente volumen, con alrededor de 1 punto porcentual de precios y 1 punto de sinergias de ventas. El CapEx se situará entre el 12% y el 14% de las ventas, nivel elevado por la expansión de capacidad en EE.UU., la reciente adquisición de una planta en Tailandia —operativa en 2027, con opcionalidad para producción de HMO— y la implementación de un nuevo sistema ERP. La ratio deuda neta/EBITDA se espera en torno a 1,7 veces al cierre del año.

Para lectores hispanos conviene subrayar que Latinoamérica, y en particular Brasil, aparece como uno de los motores del fuerte crecimiento en bioenergía. La dirección destacó explícitamente a Brasil, Indonesia y Malasia como países que ya adoptaron mandatos de mezcla de biocombustibles y que están beneficiándose de la diversificación energética ante la incertidumbre geopolítica. En México y el resto de Norteamérica, el aumento en producción y exportaciones de etanol de maíz también contribuyó al crecimiento. Adicionalmente, el negocio de nutrición infantil registró crecimiento en HMO con comercio transfronterizo hacia China. Las divisas emergentes representaron un viento en contra de 6 puntos porcentuales en ventas reportadas, y la compañía estima un impacto de unos 0,5 puntos porcentuales en el margen EBITDA por tipo de cambio para el conjunto del año.

Turno de preguntas: inventarios, animal y segmentos en declive

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en los puntos débiles. Lars Topholm (DNB Carnegie) cuestionó directamente el doble dígito negativo en las divisiones de Plant y Tech dentro de Agriculture, Energy & Tech, recordando que tampoco crecieron en el primer trimestre de 2024, lo que cuestiona la tesis de la base comparativa difícil. La dirección reconoció la caída pero la atribuyó a efectos de calendario en pedidos de biopharma y procesados, y reafirmó que ambas contribuirán al crecimiento en el conjunto del año. Matthew Yates (Bank of America) preguntó si el negocio de Animal había crecido en los últimos tres años; la respuesta de Tina Fanø fue afirmativa pero esquivó dar cifras concretas, derivando la conversación hacia el pipeline de lanzamientos y las conversaciones con clientes. Varios analistas indagaron sobre la posible acumulación preventiva de inventario por parte de clientes ante la incertidumbre geopolítica; la dirección no confirmó ese efecto más allá del ya comunicado en Animal. Sobre costes de materias primas, Rainer Lehmann acotó que el impacto del conflicto en Oriente Medio afecta principalmente a transporte y embalaje, no a los ingredientes, y que el pricing con clientes absorberá ese coste sin impacto en el margen EBITDA.