Qué dijo la dirección de Novozymes A/S en la llamada del Q4 2025

Un año sólido con crecimiento del 7% orgánico

Novonesis cerró 2025 con un crecimiento orgánico de ventas del 7%, en el extremo alto de la guía original de 5% a 8%, aunque ese resultado incluye un impacto negativo de aproximadamente 1 punto porcentual derivado de la salida de ciertos países —principalmente Rusia y Bielorrusia—. El crecimiento fue principalmente impulsado por volumen, con precio y sinergias de ventas aportando cerca de 1 punto porcentual cada uno. El margen EBITDA ajustado se situó en el 37,1%, 100 puntos básicos por encima de 2024, a pesar de un efecto negativo de divisas de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales en el año —que se acercó a 1 punto respecto a la guía inicial—. La directora financiera destacó que, en términos neutrales de divisa, el margen habría estado cerca del techo del rango inicial del 37%-38%. Los mercados emergentes crecieron un 9%, por encima del 6% de los mercados desarrollados, y la compañía incorporó cerca de 400 personas en roles comerciales, dos tercios de ellas en mercados emergentes.

Perspectivas para 2026: cautela sobre el consumidor, pero arranque fuerte

La compañía espera un crecimiento orgánico de ventas de entre el 5% y el 7% para 2026, incluyendo un efecto negativo de casi 1 punto porcentual por la continuación de la salida de ciertos países —con mayor impacto en el primer semestre— y una contribución de alrededor de 1 punto porcentual tanto de sinergias como de precios. La dirección señaló que la guía incorpora cierta incertidumbre por una posible moderación del sentimiento del consumidor, principalmente en Estados Unidos, que aún no se observa en los resultados. Para el margen EBITDA ajustado, la compañía espera situarse entre el 37% y el 38%, con una mejora esperada que incluye vientos en contra de divisas de aproximadamente 0,5 puntos porcentuales. El CapEx se elevará temporalmente al rango del 12%-14% de ventas para ampliar capacidad de producción de enzimas —con nuevas instalaciones fuera de EE. UU., particularmente en mercados emergentes e India— y para finalizar la expansión de cultivos lácteos en EE. UU. La deuda neta sobre EBITDA se espera en torno a 1,7 veces a cierre de año.

Ángulo para mercados hispanos: En el segmento de Energía, América Latina —con especial mención a Brasil a través de la empresa Horizonte y a India— fue uno de los motores de crecimiento en bioenergía, vinculado al aumento de la producción de etanol de segunda generación y soluciones de biodiesel. Parte de la nueva capacidad de producción de enzimas se destinará a mercados emergentes, lo que refuerza la presencia operativa de la compañía en la región.

Turno de preguntas: timing en Agricultura y la fortaleza en Salud Humana

Los analistas presionaron sobre la desaceleración visible en el segmento Agrícola, Energía y Tecnología en el cuarto trimestre, donde el crecimiento orgánico fue plano. La dirección atribuyó el resultado a efectos de calendario en los subsegmentos Agrícola y Tecnología, junto con un comparador muy exigente del cuarto trimestre de 2024, mientras que Energía creció a doble dígito. Un analista estimó que el crecimiento ajustado por timing habría sido de alrededor del 3% en el trimestre, sin que la dirección lo desmintiera explícitamente, aunque insistió en el dato anual del 6% y en un inicio de 2026 sólido. También se preguntó por qué este efecto de calendario no había sido anticipado en la llamada anterior; la respuesta fue que la volatilidad trimestral en este segmento es habitual. Sobre Salud Humana, que creció un 10% orgánico en el año, los analistas preguntaron cómo la compañía se desacopla de un mercado de suplementos que algunos competidores describen como más apático: la respuesta apuntó a la concentración en clientes de alto rendimiento en EE. UU. y a una base de clientes más fragmentada que permite ganar cuota independientemente de la dinámica general del mercado. Un analista de Morgan Stanley indagó sobre la dinámica de márgenes y costes de insumos; la compañía indicó que los menores costes de energía y materias primas, junto con economías de escala, impulsaron una mejora de 240 puntos básicos en el margen bruto ajustado, sin cuantificar el impacto específico de materias primas como el azúcar.