Qué dijo la dirección de Novozymes A/S en la llamada del Q3 2025

Novonesis eleva la parte baja de su guía tras un tercer trimestre mejor de lo esperado

Novonesis registró un crecimiento orgánico de ventas del 8% en los primeros nueve meses de 2025, impulsado principalmente por volumen, con el precio aportando cerca de un punto porcentual. El tercer trimestre creció un 6% en términos orgánicos, por encima de las expectativas, aunque la dirección reconoció que incluye efectos de calendario positivos —adelanto de pedidos en Lácteos y en algunos mercados emergentes—. El margen EBITDA ajustado se situó en el 37,3%, una mejora de 130 puntos básicos respecto al mismo período del año anterior, a pesar de un viento en contra cambiario de unos 100 puntos básicos sobre las previsiones iniciales. Los mercados emergentes crecieron a doble dígito (12%), resultado de inversiones en presencia local realizadas en los últimos años: laboratorios en India, Brasil, Turquía y China, además de mayor equipo comercial que crece al doble de la velocidad que en mercados desarrollados.

Lo que viene: crecimiento del 7%-8% para el año y cuarto trimestre más moderado

Tras los buenos resultados, la compañía elevó el límite inferior de su rango de crecimiento orgánico para 2025, que ahora se sitúa entre el 7% y el 8%, frente al 6%-8% anterior. Para el cuarto trimestre, la dirección indicó un crecimiento orgánico de «dígito medio único», consecuencia directa de los efectos de calendario que adelantaron ventas al tercer trimestre. El margen EBITDA ajustado se espera en la parte baja del rango 37%-38%. La dirección subrayó que el negocio de Energía —incluido etanol en América Latina, India y Europa— y el de Salud Humana, particularmente suplementos dietéticos en Norteamérica y nutrición avanzada, seguirán siendo motores de crecimiento. En cuanto a aranceles, Ester Baiget señaló que la mayor parte de lo que se vende en Norteamérica también se produce allí, y que donde no es así, la fijación de precios actúa como mecanismo compensador para mantener el efecto neto neutral.

Preguntas de analistas: timing en Lácteos, competencia y márgenes divisionales

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue la sostenibilidad del crecimiento en Lácteos: la dirección reconoció que parte del avance del tercer trimestre refleja conversiones de clientes —especialmente en queso en Norteamérica— que llegaron algo antes de lo previsto, pero insistió en que el pipeline de oportunidades sigue siendo amplio y la tasa de conversión global a cultivos DVS está aún en torno al 60%, con margen significativo en mercados emergentes. El segundo frente fue la competencia de fabricantes chinos e indios en mercados emergentes; la dirección no reconoció presión material y atribuyó el crecimiento a la proximidad con el cliente y a soluciones diferenciadas. El tercero fue la diferencia de rentabilidad entre divisiones —unos 300 puntos básicos—, que el CFO Rainer Lehmann explicó principalmente por el efecto dilutivo del negocio de HMO en Salud Humana, señalando que mejorará con la escala. Los analistas también preguntaron por los costes financieros en 2026, dado el endeudamiento adicional por la compra de Feed Enzyme Alliance; Lehmann confirmó la dirección del razonamiento pero se negó a dar cifras concretas hasta la publicación de resultados anuales en febrero.