Qué dijo la dirección de Novartis AG en la llamada del Q4 2025

Resultados 2025: margen récord y crecimiento de los productos estrella

Novartis cerró 2025 con ventas anuales un 8% superiores a las del año anterior y un ingreso operativo básico un 14% más alto, alcanzando un margen operativo básico del 40,1%, dos años antes de lo previsto. El flujo de caja libre llegó a 17.600 millones de dólares, un máximo histórico para la compañía. En el cuarto trimestre, las ventas cayeron un 1% por el impacto de los ajustes de descuentos en EE. UU. —principalmente relacionados con la pérdida de exclusividad de Entresto— y por entradas de genéricos; sin esos efectos puntuales, el crecimiento subyacente habría sido del 3%, según indicó la dirección.

Los productos de crecimiento mantuvieron su impulso: Kisqali avanzó un 57% en el año hasta 4.800 millones de dólares, con una cuota de mercado NBRx en cáncer de mama temprano superior al 60% en EE. UU. y más del 80% en Alemania. Kesimpta creció un 36% hasta 4.400 millones, Scemblix un 85% y Pluvicto un 42% en moneda constante, superando los 2.000 millones de dólares en ventas globales. La dirección confirmó que espera que Kisqali alcance un potencial de ventas máximas de 10.000 millones de dólares, Kesimpta de más de 6.000 millones y Scemblix de más de 4.000 millones.

Perspectivas 2026: año de dos mitades con el mayor impacto de genéricos de la historia de Novartis

Para 2026, la compañía espera un crecimiento de ventas de bajo un dígito y una caída de ingresos operativos básicos de bajo un dígito, reflejando la dilución de entre 1 y 2 puntos porcentuales de margen asociada al acuerdo con Avidity Biosciences, cuyo cierre se prevé en la primera mitad del año. La dirección anticipa que el primer semestre será el más exigente —con ventas cayendo en torno a un dígito bajo y el ingreso operativo bajando en torno a un dígito doble— por la comparación desfavorable con el período previo a la entrada de genéricos de Entresto, Promacta y Tasigna. El segundo semestre, en cambio, la compañía espera ventas creciendo a un dígito medio y el ingreso operativo a un dígito medio-alto. La dirección reiteró su previsión de CAGR de ventas del 5% al 6% entre 2025 y 2030 y un regreso al margen del 40% en 2029.

Entre los mercados hispanohablantes, la dirección destacó expresamente el listado de Leqvio en el Catálogo Nacional de Reembolso de China (NRDL), con señales tempranas muy positivas de adopción rápida desde enero. Para Kisqali, se mencionaron lanzamientos pendientes en Italia y España en 2026 en el entorno del cáncer de mama temprano. Pluvicto obtuvo aprobaciones en Japón y China, y la solicitud de nueva indicación en la enfermedad sensible a hormonas fue presentada también ante la NMPA china y la PMDA japonesa. Nuevas plantas de fabricación están en marcha en California, Florida, Japón y China.

Turno de preguntas: genéricos orales, márgenes y ensayos en curso

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, el ajuste de descuentos en Kisqali: la dirección lo calificó de efecto puntual por una mayor utilización de Medicare de lo previsto, y espera que se normalice conforme el mix de pacientes se desplace hacia edades más jóvenes con el lanzamiento en cáncer de mama temprano. Segundo, los SERDs orales y su posible impacto en CDK4/6: Narasimhan sostuvo que los médicos seguirán utilizando CDK4/6 y elegirán la opción endocrina —ya sea el estándar histórico o los SERDs orales—, sin que estos últimos sustituyan a los inhibidores CDK4/6 de forma generalizada. Tercero, el ensayo HORIZON de pelacarsen: la dirección reconoció que la tasa de eventos resultó inferior a lo modelado, probablemente por un control óptimo de otros factores de riesgo cardiovascular, especialmente la reducción de LDL, pero se mantuvo en que el estudio está adecuadamente potenciado y el resultado se esperaba para mediados de 2026. Cuarto, el retraso en el punto de lectura de zigakibart en IgA nefropatía —ahora alineado con los datos de eGFR en el primer semestre de 2027— fue explicado como una decisión estratégica para disponer de un paquete de datos más completo frente a la creciente competencia en ese segmento.