Qué dijo la dirección de Novo Nordisk A/S en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de luces y sombras

Novo Nordisk cerró el segundo trimestre de 2026 con un crecimiento ajustado de ventas del 7% en tipos de cambio constantes, alcanzando DKK 78.500 millones. El motor fue el volumen de productos GLP-1, aunque la compañía reconoció que los precios realizados siguieron bajo presión. Las operaciones internacionales crecieron un 10%, impulsadas por Europa, mientras que Estados Unidos avanzó solo un 4%, lastrado por menores precios y la competencia creciente. El margen bruto ajustado cayó desde el 82,7% del mismo trimestre del año anterior hasta el 78,2%, afectado por costes extraordinarios de DKK 3.000 millones vinculados al redimensionamiento de acuerdos de fabricación y por el impacto negativo de las divisas. Con todo, la dirección elevó por segunda vez su previsión para el conjunto de 2026.

El gran protagonista del trimestre fue la píldora de Wegovy. En Estados Unidos, seis meses después de su lanzamiento, acumula más de 5 millones de recetas totales y captura alrededor del 90% del mercado oral de medicamentos contra la obesidad. La compañía destacó que cerca del 80% de los pacientes que la toman no habían recibido tratamiento previo con GLP-1, lo que sugiere expansión del mercado más que canibalización. En el plano internacional, el lanzamiento en el Reino Unido fue especialmente llamativo: en apenas tres semanas se calcula que 300.000 pacientes iniciaron tratamiento, elevando la cuota de mercado de Novo Nordisk en obesidad en ese país del 30% al 45% según datos de IQVIA. En septiembre está previsto el lanzamiento en Alemania. Para los mercados de habla hispana, la dirección señaló que la pérdida de exclusividad de la molécula de semaglutida en Brasil y Canadá comenzará a notarse principalmente en la segunda mitad de 2026 y se prolongará en 2027.

Lo que viene: pipeline, pérdida de exclusividad y guía

La compañía espera una decisión regulatoria en Estados Unidos para CagriSema en obesidad a finales de 2026, con un posible lanzamiento en 2027. También anticipa decisiones regulatorias para denecimig en hemofilia A en Estados Unidos y la Unión Europea, y planea presentar etavopivat en ambas regiones en el cuarto trimestre. El ensayo REDEFINE 9, que probó dosis menores de CagriSema, demostró pérdida de peso superior al placebo; los datos detallados se compartirán antes de que acabe el año. El ensayo REIMAGINE 4 mostró que CagriSema no fue inferior a tirzepatide en pérdida de peso, pero sí resultó inferior en reducción de HbA1c, lo que plantea interrogantes sobre su posicionamiento en diabetes.

El gran revés del trimestre fue el fracaso del ensayo ZEUS con ziltivekimab: el fármaco inhibió la vía de IL-6 según lo previsto, pero no redujo los eventos cardiovasculares mayores, con un cociente de riesgo de 0,99. La dirección reconoció el resultado, aunque insistió en que no modifica la estrategia cardiovascular de la compañía. Los ensayos ARTEMIS y HERMES con el mismo compuesto continuarán, con resultados esperados en el primer semestre de 2027.

En cuanto a la guía, la compañía espera un crecimiento de ventas ajustadas de entre el 0% y el -6% en tipos de cambio constantes para el conjunto de 2026, mejora respecto a la previsión anterior. Los factores negativos incluyen la pérdida de exclusividad en ciertos mercados internacionales, la menor cobertura de Medicaid para medicamentos contra la obesidad en Estados Unidos, los acuerdos de nación más favorecida con la administración estadounidense y la competencia creciente en inyectables.

Lo que presionaron los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Primera, la caída del -22% en ventas de Wegovy inyectable en Estados Unidos a tipos de cambio constantes: Jamey Millar explicó que el volumen creció, pero los precios realizados cayeron, y que el canal de pago directo (self-pay) ya representa el 35% de las ventas frente al 10%-15% de hace un año, lo que arrastra el precio medio hacia abajo. Segunda, las implicaciones del fracaso de REIMAGINE 4 y del ensayo ZEUS para la credibilidad del pipeline. Tercera, la posibilidad de retorno al crecimiento en 2027: el director financiero Karsten Munk Knudsen declinó ofrecer orientación formal, aunque recordó que el mercado GLP-1 crece cerca del 40% en totales móviles anuales y señaló CagriSema como catalizador potencial. Cuarta, la estrategia de fusiones y adquisiciones: el consejero delegado Mike Doustdar aclaró que el foco está en adquisiciones complementarias ('bolt-on') y descartó una operación transformadora en el corto plazo, aunque no cerró esa puerta de manera absoluta.