Qué dijo la dirección de Novo Nordisk A/S en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de dos velocidades: caída en EE. UU., empuje internacional

Novo Nordisk cerró el primer trimestre de 2026 con ventas ajustadas que cayeron un 4% en tipos de cambio constantes, presionadas por precios realizados más bajos en el mercado estadounidense. Las operaciones en EE. UU. retrocedieron un 11%, mientras que las internacionales crecieron un 6%. El margen bruto ajustado se contrajo hasta el 80,6%, frente al 83,5% del mismo período del año anterior, afectado por precios menores, costes puntuales e impacto negativo de divisas. La compañía redujo su plantilla en casi 10.000 empleados respecto a hace doce meses, parte de un plan de ahorro de DKK 8.000 millones anunciado en el tercer trimestre de 2025 cuyos recursos se están redirigiendo hacia crecimiento. La dirección elevó en un punto porcentual tanto el extremo superior como el inferior de su previsión de ventas y beneficio operativo ajustado para 2026, aunque ambos rangos permanecen en terreno negativo: entre −4% y −12% a tipos constantes.

El gran protagonista del trimestre fue el lanzamiento de la pastilla de Wegovy en EE. UU., con más de 2 millones de recetas y más de un millón de pacientes en apenas 16 semanas. Cerca del 80% de los usuarios son nuevos en tratamientos GLP-1. Las tres principales gestoras de beneficios farmacéuticos (PBM) han incorporado el producto a sus formularios estándar en paridad con la versión inyectable, aunque por ahora el grueso del volumen es autopago. Paralelamente, la compañía obtuvo la aprobación de Wegovy de alta dosis (7,2 mg) en EE. UU., Reino Unido, Unión Europea y Brasil, y prevé lanzar la pastilla en mercados internacionales seleccionados en la segunda mitad de 2026.

Exposición internacional: Brasil, China y el riesgo de precios

Para los mercados hispanos e hispanohablantes, destaca que Brasil ya cuenta con la aprobación de Wegovy 7,2 mg, lo que amplía el acceso a la dosis de alta eficacia en uno de los mayores mercados de la región. En China, la dirección señaló que el crecimiento internacional se vio parcialmente frenado por reducciones de precio tras la inclusión de un producto competidor en el listado nacional de reembolso (NRDL), con impacto directo en los márgenes de la división de obesidad. En Canadá, dos genéricos de semaglutida ya han recibido aprobación; la compañía respondió con tarjetas de ahorro para Ozempic y Wegovy y mantiene opciones de segunda marca. En Europa, los lanzamientos de Ozempic 2,0 mg arrancaron en Alemania y los Países Bajos con buena tracción inicial.

Lo que viene: pipeline y riesgos regulatorios

En el plano científico, el fármaco para drepanocitosis Etavopivat cumplió ambos criterios de valoración primarios en el ensayo HIBISCUS —reducción del 27% en episodios vasooclusivos y mayor respuesta de hemoglobina frente a placebo— y la compañía espera presentar la primera solicitud regulatoria en el cuarto trimestre de 2026. Para CagriSema en obesidad, la dirección espera una decisión de la FDA a finales de 2026, con posible lanzamiento en 2027. Además, Novo Nordisk y United Laboratories presentaron datos preliminares positivos de UBT251, un triple agonista GLP-1/GIP/glucagón ensayado en China, con pérdida de peso de hasta el 19,7% a las 24 semanas en obesidad.

Turno de preguntas: precios, márgenes y genéricos

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la erosión de precios de Ozempic en EE. UU., que la dirección cifró entre el −10% y el −15%, sin cambios respecto a años anteriores, con incertidumbre adicional por el acuerdo de Nación Más Favorecida con la administración estadounidense. Segundo, la sostenibilidad del margen operativo: el ratio de SG&A del primer trimestre se benefició de un ajuste positivo de provisiones legales por algo más de 100 millones de dólares, y la dirección advirtió que el margen para el conjunto del año se situará en torno al 40%, por debajo del ~47% registrado en el trimestre, debido a mayores inversiones en I+D y lanzamientos internacionales. Tercero, la amenaza de genéricos a largo plazo: preguntada por la situación en India, donde ya hay ocho genéricos aprobados a precios muy bajos, la dirección sostuvo que su posición de coste en la fabricación de semaglutida es «hipercompetitiva» pero reconoció que la dinámica de precios en distintos sistemas sanitarios «está por verse». La pregunta sobre si Novo Nordisk defenderá todas sus patentes de Wegovy recibió una respuesta inequívoca: sí, en todos los casos.