Qué dijo la dirección de Novo Nordisk A/S en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de crecimiento moderado y recorte de previsiones

Novo Nordisk cerró los primeros nueve meses de 2025 con un crecimiento de ventas del 15% a tipos de cambio constantes y un aumento del 10% en el beneficio operativo. Sin embargo, la dirección recortó y estrechó la horquilla de orientación anual: ahora espera un crecimiento de ventas de entre el 8% y el 11%, y de entre el 4% y el 7% para el beneficio operativo. La rebaja refleja, según el director financiero Karsten Knudsen, un menor dinamismo de los tratamientos GLP-1 tanto en diabetes como en obesidad, combinado con una intensificación de la competencia y presión de precios en ambas áreas. El resultado neto por acción diluida creció un 4%, hasta DKK 16,99, y el flujo de caja libre de los nueve meses ascendió a DKK 63.900 millones, por debajo de los DKK 71.800 millones del mismo período del año anterior, principalmente por el aumento del gasto de capital.

El trimestre estuvo marcado por una reestructuración de gran calado: la compañía prevé eliminar aproximadamente 9.000 puestos en todo el mundo, con un impacto contable de DKK 9.000 millones en costes registrados en el tercer trimestre. La dirección estima que esta medida generará ahorros anuales de alrededor de DKK 8.000 millones para finales de 2026, que serán redirigidos hacia las áreas de diabetes y obesidad. En paralelo, Novo Nordisk confirmó su propuesta para adquirir Metsera por hasta 10.000 millones de dólares, con un pago inicial de 62,2 dólares por acción en efectivo a cambio de acciones preferentes sin voto que representan el 50% del capital.

Lo que viene: pipeline, lanzamientos y presiones regulatorias

En el frente comercial, la compañía espera obtener la aprobación de la FDA para la versión en comprimido de Wegovy antes de que concluya 2025, con un lanzamiento previsto para principios de 2026. Dave Moore, responsable de operaciones en EE. UU., subrayó que el producto estará disponible en todos los canales —Medicaid, Medicare, seguro comercial y pago directo— y que se apoyará en acuerdos con plataformas de telesalud como GoodRx y Costco. No obstante, la compañía advirtió que varios estados ya han anunciado recortes en la cobertura de medicamentos contra la obesidad en Medicaid por razones presupuestarias, lo que podría reducir el acceso a Wegovy en 2026. Asimismo, Novo Nordisk aceptó el precio máximo justo negociado bajo la Ley de Reducción de la Inflación (IRA) para Ozempic, Rybelsus y Wegovy en Medicare Parte D, con efecto desde el 1 de enero de 2027; la compañía estima que, de haber entrado en vigor el 1 de enero de 2025, habría supuesto un impacto negativo de baja cifra simple en el crecimiento global de ventas de ese año.

En el ámbito internacional, Wegovy en comprimido ha sido presentada para su aprobación en la Unión Europea y, según Ludovic Helfgott, la compañía analiza lanzarla en mercados seleccionados fuera de EE. UU. a lo largo de 2026, aunque el mercado estadounidense seguirá siendo la prioridad. En China, las ventas de GLP-1 en diabetes cayeron un 4% por movimientos de inventario en mayoristas, y la dirección reconoció dificultades competitivas en el canal online al estar Wegovy excluida de la venta por internet en ese mercado. La vencimiento de la patente del semaglutide en ciertos países de operaciones internacionales tendrá, según la compañía, un impacto negativo estimado de baja cifra simple en el crecimiento global de ventas en 2026.

Turno de preguntas: competencia, Metsera y acceso al mercado

Los analistas presionaron de forma reiterada sobre la pérdida de cuota de mercado frente a Eli Lilly. En operaciones internacionales, Novo Nordisk pasó de controlar aproximadamente el 80% del mercado GLP-1 a alrededor del 50% en dos años. El consejero delegado Maziar Doustdar reconoció la pérdida, aunque la atribuyó a la dinámica por mercados —señalando que en el Reino Unido la cuota de nuevas prescripciones ya supera a la del competidor— y recordó que la base de pacientes de Novo Nordisk en operaciones internacionales dobla aún a la de Lilly. También se cuestionó si la propuesta de adquisición de Metsera reflejaba una pérdida de confianza en el pipeline interno; tanto Doustdar como el director científico Martin Lange rechazaron esa lectura y defendieron la complementariedad de los activos de Metsera —incluido un GLP-1 de administración mensual y un compuesto de amilina de nueva generación— con la cartera propia. Sobre la posibilidad de que la FTC haya solicitado información sobre la operación, el director financiero evitó confirmar o desmentir el hecho y se limitó a señalar que la compañía ha realizado una diligencia debida exhaustiva con asesores externos y confía en que el acuerdo pueda cerrarse conforme a la normativa vigente. Por último, varios analistas preguntaron sobre el incremento del uso de versiones compuestas de GLP-1 —que la compañía estima ya supera el millón de pacientes en EE. UU.— como factor que presiona el crecimiento de Wegovy, sin que la dirección ofreciera una respuesta sobre nuevas medidas legales o regulatorias concretas para frenar esa tendencia.