Qué dijo la dirección de Navigator Holdings Ltd. en la llamada del Q4 2025

Cierre sólido y arranque de 2026 marcado por el conflicto en Oriente Medio

Navigator Holdings (NVGS) cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 152,8 millones de dólares, un EBITDA ajustado de 73,4 millones y una tasa de equivalente de flete por tiempo (TCE) de 30.647 dólares por día, cerca del máximo histórico alcanzado en el tercer trimestre. La compañía reportó un beneficio neto anual récord de 100,2 millones de dólares y un EBITDA anual récord de 302,8 millones, el nivel más alto desde el pico del ciclo anterior en 2015. La utilización de la flota se situó en el 90%, en línea con su referencia interna, aunque dos puntos porcentuales por debajo del mismo período del año anterior. El punto de equilibrio de caja se mantiene en 20.970 dólares por día, con un margen considerable frente a las tarifas vigentes.

La dirección destacó la fortaleza del balance: liquidez disponible de 246 millones de dólares sin incluir efectivo restringido, y cerca de 300 millones al cierre del 11 de marzo de 2026. El terminal de exportación de etileno en Morgan's Point, Texas, cuya deuda quedó totalmente cancelada en diciembre de 2025, registró un volumen de 191.700 toneladas en el trimestre, inferior al récord del tercer trimestre, pero 20% superior al mismo período del año anterior. La política de retribución al accionista se elevó al 30% del beneficio neto, con un dividendo fijo de 0,07 dólares por acción.

Perspectivas: el cierre del Estrecho de Ormuz como riesgo y como oportunidad

La compañía espera que tanto las tarifas como la utilización se mantengan o superen los niveles del cuarto trimestre de 2025. El director comercial Øyvind Lindeman subrayó que solo el 3% del volumen global transportado en buques handysize procede del Golfo Arábigo, lo que limita la exposición directa al conflicto. Ningún buque de Navigator Holdings opera actualmente en el interior del Estrecho de Ormuz, y los cuatro que habían estado cargando GLP irakí están bajo contratos de tiempo compartido que garantizan el cobro del flete independientemente de su actividad.

El cierre del estrecho ha abierto oportunidades comerciales específicas: mayor demanda de etileno y etano estadounidenses como sustitutos de la producción petroquímica basada en nafta del Oriente Medio, rutas de amoniaco más largas que amplían la demanda de toneladas-milla, y el regreso de exportaciones de GLP desde Venezuela, con dos cargamentos ya realizados en 2026. En Morgan's Point, la dirección anticipa que marzo de 2026 será un mes récord de volúmenes, superando posiblemente las previsiones externas, y que esa dinámica se extenderá hacia abril. Para el conjunto de 2026, la compañía espera que el desempeño del terminal sea significativamente superior al de 2025.

En materia de financiación de nuevas construcciones, se cerraron los primeros dos préstamos para los buques Ethylene Panda a un margen de 150 puntos básicos sobre SOFR, el más bajo en la historia de la empresa. La dirección prevé cerrar la financiación de los dos Panda restantes antes de finales de abril y la de los dos buques de amoniaco antes del segundo trimestre.

Preguntas de los analistas: estrategia de cobertura, ventas de flota y terminal

Los analistas de Deutsche Bank, Citi y Clarksons Securities centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, si los grandes transportistas de GLP (VLGC) que ahora balsean hacia Estados Unidos podrían canibalizar rutas de Navigator; la dirección descartó el riesgo al señalar que los VLGC no pueden operar con etano ni etileno, que son los cargamentos principales de la compañía en esa región. Segundo, la estrategia de cobertura de flota: Lindeman indicó que la empresa ha operado históricamente con una cobertura de entre el 30% y el 50% y que no prevé cambios sustanciales, aunque evalúa algunas extensiones a tarifas atractivas. Tercero, el potencial de venta de los ocho buques mayores de 15 años, todos libres de deuda; el consejero delegado Mads Peter Zacho reconoció que el proceso llevará al menos uno o dos años y que el capital liberado se destinaría principalmente a remuneración al accionista, dado que no ve oportunidades de inversión en nuevas construcciones a precios actuales. En el turno de preguntas no se obtuvieron detalles sobre la duración ni el volumen de los dos nuevos contratos de suministro de etileno firmados recientemente.