Qué dijo la dirección de Nu Holdings Ltd. en la llamada del Q1 2026

Un primer trimestre récord, con provisiones que merecen explicación

Nu Holdings cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos que superaron por primera vez los 5.000 millones de dólares y una utilidad neta de 871 millones de dólares, el nivel más alto registrado para un primer trimestre. La base de clientes consolidada alcanzó 135 millones, con Brasil por encima de 115 millones —lo que consolida a Nu como la mayor institución financiera privada del país por número de clientes— y México cruzando los 15 millones. La tasa de actividad mensual se mantuvo en 83% y el ARPAC por cliente activo se ubicó en torno a los 16 dólares. La eficiencia operativa mejoró hasta un ratio del 17,6%, aunque el CFO Guilherme Lago advirtió que aproximadamente dos tercios de esa mejora se deben a postergaciones de gasto que se normalizarán en trimestres siguientes, de modo que la compañía espera cerrar 2026 en torno al 20%.

El punto que más atención recibió fue el aumento de provisiones. La cobertura por pérdidas crediticias esperadas subió 800 millones de dólares en el trimestre. La dirección atribuyó ese incremento a tres factores: estacionalidad habitual del primer trimestre, crecimiento acelerado de la cartera —que bajo IFRS 9 exige provisionar de forma anticipada cada dólar de exposición nueva— y un mayor peso de productos no garantizados en el mix. El ratio de morosidad tardía (90 días o más) cerró en 6,5%, diez puntos básicos por debajo del cuarto trimestre y por debajo del pico del 7% alcanzado en el tercer trimestre de 2024. El margen ajustado por riesgo bajó de 10,5% a 9,5%, y la compañía espera que vuelva a los niveles del segundo semestre de 2025 conforme desaparezca el efecto estacional.

México, Colombia y la apuesta por Estados Unidos

El ángulo más relevante para los mercados hispanos es la aceleración en México: en cuatro años la base de clientes pasó de 2 a 15 millones, el ARPAC casi se duplicó y el ratio de eficiencia cayó 78 puntos porcentuales. La unidad mexicana registró su primer trimestre de rentabilidad bajo IFRS, un hito que, según la dirección, llegó antes de lo previsto internamente. La caída de depósitos en México durante el trimestre fue explicada como el resultado de dos factores concretos: la reversión de flujos estacionales de fin de año y una decisión deliberada de optimizar el costo de fondeo. Colombia continuó sumando clientes y se acerca a los 5 millones.

En cuanto a la expansión a Estados Unidos, el CEO David Vélez la presentó como una opción de compra con pérdida máxima acotada: la compañía espera que el impacto en el ratio de eficiencia consolidado sea inferior a 100 puntos básicos tanto en 2026 como en 2027, dentro del objetivo del 20%. Cualquier inversión adicional estará condicionada, según la dirección, a evidencia clara de encaje producto-mercado.

Las preguntas de los analistas

Los analistas presionaron en tres frentes. Primero, la calidad de los activos: varios preguntaron si el aumento de provisiones refleja una postura más conservadora o un deterioro real. Lago respondió que la cobertura acumulada equivale a 2,5 veces el saldo vencido por encima de 90 días y que las provisiones del trimestre superaron en un 153,8% la nueva formación de mora tardía. También señaló que ni la exención fiscal sobre ingresos de hasta 5.000 reales mensuales ni el programa Desenrola 2.0 han sido incorporados aún como factores positivos en los modelos de provisión. Segundo, la eficiencia: la dirección aclaró que solo un tercio de la mejora del primer trimestre es estructural —ligada principalmente a ganancias de productividad por inteligencia artificial—, mientras que el resto obedece a retrasos en gastos de marketing e inmuebles. Tercero, el préstamo privado con descuento de nómina: Vélez explicó que Nu adoptó un ritmo más cauteloso en ese producto por considerar que sus riesgos iniciales estaban subestimados por el mercado, incluyendo tasas de primer impago del 10% al 15% en un producto que se supone garantizado, y por el riesgo regulatorio de un posible tope de tasas que afectaría más a quienes crecieron rápido con precios elevados.