Qué dijo la dirección de Norfolk Southern Corporation en la llamada del Q4 2025

Un trimestre débil en volumen, pero con costos bajo control

Norfolk Southern cerró el cuarto trimestre de 2025 con un volumen total de carga un 4% inferior al del año anterior, lo que arrastró los ingresos un 2% a la baja. La división de mercancías fue la única que mostró crecimiento —un 1% en volumen y un 2% en ingresos sin combustible—, impulsada por los segmentos automotriz y químico. El negocio intermodal cayó un 7% en volumen por la pérdida de clientes ante la competencia reforzada que generó el anuncio de fusión con Union Pacific. El carbón de exportación siguió penalizado por los bajos precios internacionales, lo que hundió los ingresos del segmento un 11% a pesar de un ligero repunte en volumen. En el lado positivo, la compañía cumplió exactamente con la guía de gastos que había dado el trimestre anterior y cerró el año sin ningún descarrilamiento reportable en línea principal durante el cuarto trimestre, el mejor registro en más de una década según la dirección.

En el año completo, Norfolk Southern trasladó un 3% más de toneladas-milla brutas con un 4% menos de empleados, lo que la dirección calificó como un 7% de productividad. Los ahorros de costos alcanzaron 216 millones de dólares, superando el objetivo revisado de 200 millones. La generación de flujo de caja libre fue de 2.200 millones de dólares, casi 500 millones más que en 2024.

Lo que viene: contención de costos y fusión pendiente

Para 2026, la compañía espera mantener su base de costos entre 8.200 y 8.400 millones de dólares, un rango diseñado para absorber distintos escenarios de volumen. El presupuesto de capital se reducirá aproximadamente 300 millones, hasta cerca de 1.900 millones, gracias a las ganancias de eficiencia en activos. La dirección reconoce que enfrenta una inflación interna cercana al 4% —superior al IPC general— por aumentos salariales, primas de seguro y costos de bienestar, y espera compensarla con otros 150 millones de dólares en ahorros de productividad. La compañía anticipa un punto porcentual de viento en contra en ingresos por la pérdida de clientes intermodales ante la competencia reforzada, y califica el entorno de demanda en la primera mitad del año como probablemente débil. En lo que respecta a la fusión con UP, el regulador estadounidense STB devolvió la solicitud por incompleta; la dirección la calificó de resultado esperado en este tipo de procesos y afirmó que trabaja para presentar una solicitud ampliada.

Ángulo para mercados hispanos: La compañía destacó la apertura de la mina Blue Creek de Warrior Met Coal en Alabama, cuyo carbón metalúrgico se transportará por rieles de NS hacia puertos con destino a mercados globales. Además, la fusión proyectada con UP incluye diez puntos de entrada a mercados de Canadá y México, lo que la dirección presentó como un argumento central para la creación de una red transcontinental con acceso a más de cien puertos.

Turno de preguntas: fusión, precio y competencia

Los analistas concentraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la estrategia de volumen ante la competencia reforzada: la dirección admitió que el impacto principal proviene del segmento intermodal —vinculado a la pérdida de negocio de J. B. Hunt hacia CSX— y reiteró que lanzará nuevos productos de servicio para recuperar terreno. Segundo, el proceso regulatorio de la fusión: Mark George minimizó el rechazo del STB, argumentando que la agencia evaluó completitud, no méritos, y que el camino hacia la aprobación está claro. Tercero, la estructura de costos para 2026: el director financiero Jason Zampi desglosó tres factores de presión —inflación superior al 4%, normalización de ingresos por venta de terrenos y productividad compensatoria— y precisó que las retenciones de empleados ligadas a la fusión están excluidas de la guía de gastos operativos. Una pregunta sobre el precio del carbón metalúrgico reveló cierta cautela: aunque el precio de referencia ha repuntado ligeramente en enero, los mercados a plazo siguen débiles al menos hasta mediados de año.