Qué dijo la dirección de Norfolk Southern Corporation en la llamada del Q3 2025

Un trimestre con más productividad que ingresos

Norfolk Southern cerró el tercer trimestre de 2025 con un ratio de operación ajustado del 63,3% y un beneficio por acción de 3,30 dólares. Los ingresos crecieron un 2% interanual, pero quedaron unos 75 millones de dólares por debajo de lo que la compañía había anticipado en su guía del segundo trimestre. Los volúmenes totales terminaron planos en términos de cargas, aunque las toneladas-milla brutas (GTM) crecieron un 4%, lo que refleja trenes más cargados. El resultado se apoyó en parte en una venta de terrenos de 65 millones de dólares más que el año anterior —fruto de una única operación cerrada al final del trimestre—, sin la cual el ratio de operación habría sido notablemente peor. Los costes por reclamaciones también fueron más elevados de lo esperado, afectados por la resolución de litigios antiguos y por la inflación social en el sector del transporte.

Los segmentos de carga general crecieron un 6% en volumen, impulsados por automóviles, productos químicos y metales. Sin embargo, el carbón de exportación siguió siendo el lastre más visible: el precio por unidad de transporte cayó un 7% interanual debido al deterioro de los precios del carbón en los mercados marítimos internacionales. El intermodal retrocedió un 2%, presionado por el exceso de capacidad en el transporte por carretera, la incertidumbre arancelaria y, según la dirección, las primeras reacciones de los competidores ante el anuncio de fusión con Union Pacific.

Lo que viene: fusión, aranceles y presión competitiva

La compañía espera que la presión sobre los ingresos se intensifique en el cuarto trimestre y se prolongue durante varios trimestres. La dirección atribuyó una parte de esa dificultad a las respuestas competitivas ante la fusión anunciada con Union Pacific, concentradas geográficamente en el sureste del país y en el intermodal doméstico no premium. La compañía anticipa que los fabricantes de automóviles que utilizan la red de NS verán interrupciones de producción en el cuarto trimestre por problemas en un proveedor clave de materiales. En carbón, la dirección espera que los precios del carbón de exportación se estabilicen de forma secuencial, aunque mantengan caídas de doble dígito en términos interanuales al menos hasta principios de 2026. Para la demanda de importaciones intermodales, la compañía prevé un debilitamiento en el corto plazo por la volatilidad arancelaria. En cuanto a costes, la dirección fijó un rango de entre 2.000 y 2.100 millones de dólares para el cuarto trimestre y elevó su objetivo de eficiencia acumulada hasta 2026 a una horquilla de 600 millones de dólares.

Preguntas de los analistas: competencia, carbón y gestión de costes

El turno de preguntas estuvo dominado por tres asuntos. Primero, el alcance real de la pérdida de negocio por las reacciones competitivas a la fusión: varios analistas presionaron para cuantificar el impacto trimestral, y la dirección reconoció que se trata de un problema que crecerá en los próximos trimestres, aunque insistió en que afecta solo a acuerdos interlineales en el intermodal doméstico, principalmente en el sureste. Segundo, el carbón de exportación, donde la dirección aclaró que esperan estabilidad secuencial en el precio por unidad pero deterioro continuo en la comparación interanual. Tercero, la gestión de costes frente a la caída de volúmenes: los analistas cuestionaron si la compañía puede mejorar el ratio de operación en 2026 sin un repunte del tráfico, y la dirección respondió señalando la eficiencia en combustible —récord histórico de 1,01 GTM por galón, una mejora del 5% interanual— y la reducción de plantilla como palancas principales, aunque advirtió que el ratio de operación será un resultado de ambos factores, coste e ingreso. La integración con Union Pacific también generó preguntas sobre el riesgo operativo: la dirección fue cauta y señaló que el proceso se hará de forma deliberada, aprendiendo de experiencias previas del sector.