Qué dijo la dirección de Nordea Bank Abp en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido para cerrar el ciclo estratégico

Nordea cerró el cuarto trimestre de 2025 con un retorno sobre fondos propios del 14,4%, ligeramente por encima del 14,3% registrado un año antes, y un beneficio operativo de 1.500 millones de euros, un 3% más interanual. El ingreso neto por intereses aguantó razonablemente en el entorno de tipos a la baja —cayó un 5% interanual y un 1% trimestral—, apoyado por mayores volúmenes de negocio y la cobertura de depósitos del banco, que aportó 99 millones de euros adicionales al NII respecto al año anterior. El crédito corporativo creció un 8% interanual, los depósitos minoristas un 6% y los activos bajo gestión alcanzaron un récord de 478.000 millones de euros, con entradas netas de 6.500 millones en el trimestre. Los costes bajaron un 3% interanual y la ratio de eficiencia se situó en el 46,2% (excluidas las tasas regulatorias), frente al 47,9% del año anterior. La calidad crediticia se mantuvo muy sólida: las pérdidas netas por préstamos equivalieron a 5 puntos básicos, muy por debajo de la referencia a largo plazo del banco de aproximadamente 10 puntos básicos. El consejo ha propuesto un dividendo de 0,96 euros por acción para 2025, frente a los 0,94 euros de 2024, además de un programa de recompra de acciones de 500 millones de euros en curso.

Perspectivas para 2026 y nuevo ciclo estratégico hasta 2030

Para el conjunto de 2026, la compañía espera un retorno sobre fondos propios superior al 15% y una ratio de eficiencia de alrededor del 45% (excluidas las tasas regulatorias). La dirección anticipó que el primer trimestre será probablemente el punto más bajo del NII trimestral, penalizado por un menor número de días hábiles y el efecto rezagado de los recortes de tipos en Noruega; a partir de ahí, la compañía espera que el NII evolucione en línea con los volúmenes. Para el conjunto del año, el CFO Ian Smith señaló que el NII podría quedar "plano o ligeramente por debajo" respecto a 2025, e indicó que el consenso del mercado podría estar algo elevado en este punto. En cuanto a comisiones, la compañía espera crecimiento en 2026, aunque el ritmo es difícil de precisar. A más largo plazo, Nordea fijó como objetivo una ratio de eficiencia del 40%–42% para 2030 y un retorno sobre fondos propios significativamente superior al 15% en ese año.

Turno de preguntas: márgenes, Noruega, costes y M&A

Los analistas concentraron sus preguntas en cuatro áreas. Primero, los márgenes de activos: el CFO admitió que la competencia sigue siendo intensa, especialmente en hipotecas y en crédito corporativo de gran empresa, y que el banco no asume expansión de márgenes en su escenario base. Segundo, la caída del NII en banca personal en Noruega, que retrocedió un 11% trimestral en moneda local: Smith atribuyó el descenso a la renegociación masiva de tipos hipotecarios tras los recortes del Norges Bank y al impacto pleno del recorte de septiembre en el trimestre. Tercero, los costes y la posible carga de reestructuración: la dirección recomendó no incluirla en los modelos por ahora, comprometiéndose a informar en su momento y precisando únicamente que será inferior a la provisión de 2019. Cuarto, fusiones y adquisiciones: el CEO Frank Vang-Jensen descartó que la falta de operaciones se deba a escasez de capital o de apetito estratégico —con foco declarado en Suecia y Noruega—, y lo achacó exclusivamente a la disponibilidad de objetivos: "hacen falta dos para bailar el tango". Las preguntas sobre la liberación del colchón de gestión discrecional (management judgment buffer, actualmente en 276 millones de euros) recibieron la confirmación de que el banco sigue comprometido a utilizarlo o liberarlo a lo largo de 2026, sin cambios respecto a lo comunicado en el Día de los Mercados de Capitales.