Qué dijo la dirección de NET Power Inc. en la llamada del Q3 2025

Un giro estratégico: de tecnología pionera a proyectos desplegables hoy

NET Power Inc. dedicó su llamada de resultados del tercer trimestre de 2025 no a repasar cifras del período, sino a anunciar un cambio significativo en su modelo de negocio. La compañía reconoció que su tecnología original —la combustión con oxígeno (oxy-combustion)— enfrenta un coste estimado de 1.700 millones de dólares para la primera planta de 200 megavatios, con una fecha de entrada en operación que no llegaría antes de 2030 o 2031, y que financiarla íntegramente con capital propio resulta poco probable en las condiciones actuales. Ante eso, la dirección anunció que reasignará parte de sus recursos hacia una vía más rápida: turbinas de gas convencionales combinadas con captura de carbono postemisión (PCC, por sus siglas en inglés), tecnología ya probada y financiable mediante deuda de proyecto.

El eje del nuevo rumbo es un acuerdo de intención (LOI) con Entropy, empresa canadiense con sede en Calgary que opera desde 2022 la única instalación de gas natural con captura y almacenamiento de CO₂ en Norteamérica, en Alberta. La dirección describió la alianza como complementaria: NET Power aporta dos emplazamientos ya desarrollados —uno en West Texas (Proyecto Permian, cerca de Midland-Odessa) y otro en la región norte de MISO— junto con su experiencia en generación eléctrica y desarrollo de sitios; Entropy aporta su solvente propietario de aminas y tres años de operación real optimizando la captura. La compañía espera formalizar el acuerdo en 2026, en paralelo con la decisión de inversión final (FID) para la primera fase del proyecto en Texas.

Proyectos concretos y economía de West Texas

La primera fase del Proyecto Permian se diseña en torno a un módulo de 60 megavatios con una ruta de expansión hasta un gigavatio. La dirección estima un coste total instalado de entre 375 y 425 millones de dólares para esa primera fase. Con financiación de proyecto que cubriría entre el 50% y el 70% del capital, y participación paritaria con Entropy en el tramo de equity, NET Power calcula que su desembolso propio rondaría entre 75 y 90 millones de dólares. La compañía indicó que cerrará el año con entre 390 y 400 millones de dólares en caja, lo que, según la dirección, hace manejable esa inversión inicial. La operación comercial se espera entre 2028 y 2029, condicionada a que se alcance el FID en 2026.

La ventaja de coste en West Texas frente a otros mercados —la compañía apunta a un LCOE por debajo de 80 dólares por megavatio-hora en la primera fase, y por debajo de 70 al escalar a 300 MW o más— descansa en dos factores que la dirección subrayó con énfasis: el gas natural es más barato allí que en casi cualquier otro punto del país gracias al desarrollo del esquisto, y el CO₂ capturado tiene un comprador industrial real, Occidental Petroleum (Oxy), que lo utiliza para recuperación mejorada de petróleo. Esto significa que, a diferencia de otros proyectos donde la planta paga por transportar y almacenar el CO₂, en West Texas la planta cobra tanto el crédito fiscal 45Q —85 dólares por tonelada— como un precio adicional por vender el CO₂ a Oxy. La compañía ya alcanzó términos indicativos con Oxy para adquirir 30 megavatios de potencia y la totalidad del CO₂ capturado bajo un contrato a largo plazo. Para el Proyecto MISO, el LCOE estimado ronda los 100 dólares por megavatio-hora y el FID se prevé en 2027, con operación comercial en 2029.

Turno de preguntas: financiación, competidores y la razón de cotizar en bolsa

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la estructura financiera: la dirección aclaró que, a diferencia del proyecto de oxy-combustion —que habría requerido financiación 100% en equity por tratarse de tecnología sin precedente—, las turbinas de gas y los equipos de PCC son activos con valor de mercado reconocido y, por tanto, financiables con deuda. Un analista preguntó explícitamente si Brookfield, accionista de Entropy, podría participar en el equity de los proyectos; Rice confirmó que la estructura permite que los inversores de Entropy, incluido Brookfield, coinviertan junto a NET Power.

La segunda área fue la competencia y la diferenciación. Ante la pregunta de por qué NET Power está mejor posicionada que otros para este pivote, Rice argumentó que la clave es tener ya hoy emplazamientos con interconexión asegurada, acceso a gas, espacio poroso para almacenar CO₂ y relaciones con compradores del gas carbónico. Señaló que obtener permisos para pozos de secuestro o nuevos gasoductos de CO₂ lleva años, y que esa barrera de tiempo favorece a quienes ya tienen los sitios desarrollados.

La tercera pregunta, planteada directamente por un analista de Capital One, fue si tiene sentido que NET Power siga siendo una empresa cotizada dado el giro estratégico. Rice admitió que es una pregunta que se hace a diario, y defendió la cotización apelando al acceso a capital y a la ausencia de competidores públicos en el espacio de energía firme y limpia con proyectos en esta década. Sin embargo, no respondió con detalle a la posibilidad de devolver capital a los accionistas más allá de mencionar que ese escenario sería contemplado si no hubiera oportunidades de inversión atractivas, algo que, dijo, "hoy no es el caso".