Qué dijo la dirección de NOV Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido en un entorno que se enfría

NOV cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos de 2.180 millones de dólares, prácticamente planos respecto al año anterior y a la secuencia trimestral, y un EBITDA ajustado de 258 millones (11,9% sobre ventas), que mejoró secuencialmente pese al aumento de costes por aranceles e inflación. El flujo de caja libre alcanzó 245 millones de dólares, con una tasa de conversión del 95% sobre EBITDA en el trimestre. La compañía recompró 6,2 millones de acciones por 80 millones y distribuyó 28 millones en dividendos, acumulando 393 millones en retorno al accionista en los primeros nueve meses del año. El segmento de Equipos de Energía registró el mayor nivel de pedidos en reserva de su historia como segmento reportable, impulsado por equipos de producción submarina y sistemas de proceso de gas, mientras que el segmento de Productos y Servicios de Energía acusó la caída del 8% interanual en el recuento global de taladros.

La dirección advirtió que los aranceles costarán en torno a 25 millones de dólares en el cuarto trimestre —frente a los casi 20 millones del tercero— y que las condiciones de mercado seguirán siendo débiles en los próximos trimestres. Para el cuarto trimestre, la compañía espera que los ingresos del segmento de Equipos de Energía desciendan entre un 2% y un 4% interanual, con EBITDA de entre 160 y 180 millones, y que los ingresos del segmento de Productos y Servicios de Energía caigan entre un 8% y un 10% interanual, con EBITDA de entre 120 y 140 millones.

Lo que viene: aguas profundas e inconvencionales internacionales

El presidente y consejero delegado Clay Williams dedicó buena parte de su intervención a explicar dos tendencias estructurales que, en su opinión, definirán la próxima década para NOV. La primera es la globalización del desarrollo de esquisto no convencional: con el inventario de localizaciones Tier 1 en Norteamérica agotándose, las tecnologías perfeccionadas durante veinte años en Estados Unidos se están trasladando a nuevas cuencas en Argentina, Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos, Bahréin, Turquía, Argelia, Pakistán y Australia. La segunda es el retorno de las aguas profundas como fuente marginal de suministro más competitiva en costes que el esquisto norteamericano, con previsiones de producción offshore que apuntan a unos 13 millones de barriles diarios en 2026. La dirección señaló que los pedidos vinculados al desarrollo offshore ya crecen a doble dígito interanual y que el carnet de pedidos del negocio de tubo flexible submarino alcanzó un máximo histórico. Para el mercado hispano, son relevantes las menciones explícitas a Argentina —donde NOV recibió su segundo pedido de un gran sistema de torreta giratoria sumergida para un proyecto de FLNG— y a Brasil, donde la compañía trabaja en una solución para el agrietamiento por corrosión de CO₂ en los campos pre-sal, una inversión iniciada en 2019.

Turno de preguntas: márgenes, pedidos y producción en EE. UU.

Los analistas se centraron en tres frentes. Primero, la sostenibilidad de los márgenes del segmento de Equipos de Energía, que ha oscilado entre el 13% y el 14% durante 2025: la dirección admitió que la variable clave para 2026 será la recuperación del negocio de repuestos y mantenimiento para taladros offshore, que podría materializarse más en la segunda mitad del año que en la primera. Segundo, la evolución del libro de pedidos: Clay Williams anticipó que el cuarto trimestre probablemente quedará ligeramente por debajo de un ratio pedidos/facturación del 100%, aunque puntualizó que el ratio acumulado de los últimos doce meses supera ya el 100% y que el carnet ha crecido un 43% desde 2020. Tercero, varios analistas preguntaron si la producción de esquisto en EE. UU. está realmente tocando techo. Williams reconoció haber fallado antes en estas predicciones, pero subrayó que la EIA prevé crecimiento cero en la producción estadounidense para 2026 y que comportamientos como los pozos en herradura, los refracs y la prospección en cuencas internacionales apuntan al agotamiento del inventario Tier 1. Nadie en la llamada cuestionó directamente la hipótesis de que aguas profundas ha superado al esquisto norteamericano en costes marginales, aunque la dirección no aportó cifras concretas que lo respalden.