Qué dijo la dirección de Noah Holdings Limited en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de márgenes récord y presión en ingresos

Noah Holdings cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos netos de 626 millones de yuanes, un avance del 1,8% interanual pero una caída del 14,7% respecto al trimestre anterior. La dirección atribuyó el retroceso secuencial a dos factores: la reducción deliberada del negocio de seguros, cuya aportación cayó casi un 50% interanual, y la concentración estacional de comisiones de rentabilidad de fondos de capital privado en el cierre de año. Sin embargo, el beneficio operativo escaló un 27,1% interanual hasta 236 millones de yuanes, con un margen operativo del 37,8% que la compañía describió como uno de los más altos de su historia reciente. El trimestre supuso además el 62.º consecutivo de rentabilidad no-GAAP desde la salida a bolsa. El beneficio neto no-GAAP reportado fue de 134 millones de yuanes, aunque estuvo afectado por ajustes de valoración a precios de mercado sobre una inversión cotizada específica que la dirección calificó de impacto no operativo.

Lo que viene: IA, licencias globales y dividendo especial

Noah abrió su oficina en Japón el 4 de mayo y obtuvo la aprobación definitiva de su licencia de bróker-dealer en Estados Unidos, con incorporación de personal prevista para junio. La compañía espera mantener el margen operativo anual por encima del 30%, aunque advierte de que las oscilaciones trimestrales son inevitables por la mezcla de productos. La dirección presentó una hoja de ruta centrada en tres motores de crecimiento: gestores de relaciones potenciados por inteligencia artificial, un nuevo departamento de gestión patrimonial puramente basado en IA —cuya prueba piloto en Singapur habría producido un crecimiento del AUA del 191% interanual y multiplicado por 8,5 los ingresos por empleado— y un ecosistema abierto para asesores independientes y family offices. La plantilla total se redujo un 10,4% interanual hasta 2.600 personas. El consejo propone un dividendo especial que elevaría el pago total al 100% del beneficio neto no-GAAP de 2025, lo que supondría el tercer año consecutivo con esa política de retribución, sujeto a aprobación en la junta del 11 de junio.

Ángulo para mercados de habla hispana

Noah no tiene operaciones directas en México, Brasil ni España, pero gestiona activos de familias chinas de alto patrimonio distribuidas en múltiples jurisdicciones, con exposición relevante a divisas: el negocio en yuanes y el denominado en dólares estadounidenses conviven en la misma plataforma. La compañía registró una pérdida por tipo de cambio de 6 millones de yuanes en el trimestre. El AUA en el extranjero ascendió a 9.600 millones de dólares, con crecimiento del 5,9% interanual.

Preguntas de los analistas: regulación, tendencias y costes

El turno de preguntas estuvo dominado por tres asuntos. El analista de Citi preguntó por el endurecimiento regulatorio chino anunciado el viernes previo a la llamada sobre corretaje transfronterizo. La dirección respondió que la norma no es nueva sino una reafirmación de reglas ya existentes, que los ingresos del negocio de valores representan menos del 1% del total, que ningún dinero llega a las cuentas de inversión desde bancos chinos continentales y que todos los sistemas operativos de iNoah —la aplicación de negociación— están ubicados fuera de China. La presidenta, Jingbo Wang, llegó a apuntar que la situación podría ser una oportunidad competitiva para Noah dado su historial de cumplimiento normativo. El analista de JPMorgan preguntó por la dinámica del segundo trimestre y por la evolución de los costes. La dirección no ofreció guías concretas de captación, pero indicó que no prevé una expansión significativa de plantilla, que el ajuste de personal obedece a ganancias de productividad y no a contracción del negocio, y que continuará invirtiendo en incorporaciones puntuales en mercados clave. El analista de CICC cuestionó la caída secuencial en clientes y gestores de relaciones en el negocio internacional. La dirección reconoció el descenso pero lo calificó de variación normal entre trimestres, y la presidenta aprovechó para sugerir a los analistas que dejen de usar el número de gestores de relaciones como indicador del tamaño del negocio, argumentando que la IA hace que esa métrica pierda relevancia.