Qué dijo la dirección de Noah Holdings Limited en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de márgenes al alza pese a la caída de ingresos

Noah Holdings cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos netos de 633 millones de yuanes, un descenso moderado respecto al año anterior pero el segundo trimestre consecutivo de crecimiento secuencial. La caída se explica por la debilidad persistente en el negocio de seguros, tanto doméstico como internacional, una tendencia que la dirección calificó de planificada y esperada para el período 2025-2026. Lo que más destacó la compañía fue la mejora de rentabilidad: el beneficio neto no-GAAP del trimestre subió un 52,2% interanual hasta 229 millones de yuanes, con un margen del 36,2%. En los primeros nueve meses del año, ese beneficio acumulado alcanzó 587 millones de yuanes, un 40,5% más que en el mismo período del año anterior.

El cambio más significativo en la estructura de ingresos es el avance de los productos de inversión, que pasaron de representar el 18% de los ingresos nuevos hace un año al 28% en este trimestre. El valor transaccionado en productos secundarios privados denominados en dólares creció 2,5 veces interanual en los primeros nueve meses, hasta USD 688 millones. En el mercado doméstico, los productos secundarios en yuanes se dispararon un 206% interanual en el mismo período. Los activos bajo gestión en el exterior alcanzaron USD 5.900 millones y los activos bajo asesoramiento, USD 9.300 millones.

Tres ejes estratégicos: inversión, inteligencia artificial y expansión global

La dirección articuló tres prioridades. La primera es consolidar los productos de inversión como motor de ingresos y avanzar hacia un modelo impulsado por la gestión de activos (AUM-driven). La segunda es la inteligencia artificial: Noah lanzó en su aplicación un asistente de relación con clientes basado en IA denominado 'Noah' y describió proyectos piloto en Singapur para captación de clientes, generación de contenido y operaciones internas. La tercera es la expansión internacional mediante cuatro centros de reserva (booking centers) en Estados Unidos, Singapur, Hong Kong y Shanghái. En Estados Unidos, la compañía obtuvo durante el trimestre la licencia de broker-dealer, aunque la construcción de infraestructura operativa plena está prevista para 2026, sin que la dirección anticipara un impacto significativo en los gastos.

La presidenta, Wang Jingbo, subrayó que la apuesta por la IA responde a una convicción estructural: el sector de gestión de patrimonio está transitando de un modelo impulsado por gestores de relaciones humanos a uno impulsado por operaciones digitales. Como ejemplo citó un cliente captado en Singapur que cerró su inversión en cinco días, plazo que en el pasado habría requerido más de dos meses. El CFO Grant Pan advirtió, sin embargo, que el resultado del cuarto trimestre podría moderarse respecto al tercer trimestre dado que las condiciones de mercado evolucionan.

Las preguntas de los analistas: costes de la IA, headcount y salidas de activos

Los analistas de JPMorgan, Citi, CICC y UBS centraron sus preguntas en cuatro aspectos. Primero, el impacto financiero concreto de la IA y los booking centers: la dirección respondió que en 2026 habrá inversión estratégica en IA, pero evitó cuantificar ahorros de costes o incrementos de ingresos derivados de esas iniciativas. Segundo, la reducción del número de gestores de relaciones en el exterior, que la dirección describió como un ajuste interno activo y no como un cambio de estrategia, argumentando que la IA permite a cada gestor atender a más clientes. Preguntados sobre si se mantiene el objetivo de 300 gestores internacionales a medio plazo, no dieron una respuesta clara. Tercero, las rentas recurrentes: el CFO reconoció que podrían enfrentar presión a corto plazo ante la lentitud de las salidas de activos en el mercado primario doméstico, aunque descartó que sea un problema estructural. Cuarto, el origen de las ganancias por inversiones y por participadas, que la dirección atribuyó a desinversiones en fondos de capital privado donde Noah actúa como GP y a revalorizaciones de cartera.