Qué dijo la dirección de North American Construction Group Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre marcado por Fargo y la lluvia en Queensland

North American Construction Group (NACG) cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos combinados de 344 millones de dólares y un EBITDA de 78 millones, cifra que el director financiero Jason Veenstra calificó como significativamente afectada por dos factores puntuales. El primero fue un ajuste retroactivo de 13 millones de dólares netos vinculado al proyecto de desvío Fargo-Moorhead, tras una revisión del coste de las estructuras, el ferrocarril y el acueducto que elevó el coste bruto estimado en unos 50 millones. El segundo fue las lluvias por encima de la media registradas a finales de diciembre en Queensland, Australia, que golpearon principalmente las operaciones en la mina Carmichael. Excluidos ambos factores, la dirección cifró el margen bruto normalizado en torno al 15% y el margen EBITDA en torno al 30%, en línea con el tercer trimestre. El flujo de caja libre fue, sin embargo, el punto positivo de la presentación: 57 millones en el trimestre, que suman 103 millones en el segundo semestre del año. La deuda neta cerró en 878 millones, con un apalancamiento de 2,4 veces.

Lo que viene: Australia como motor y Fargo en la recta final

La compañía espera ingresos combinados de 1.600 millones de dólares en 2026, un EBITDA ajustado de 400 millones y un flujo de caja libre de 120 millones. La dirección advirtió que el primer semestre del año será similar al ritmo actual —excluyendo los efectos de Fargo— y que las mejoras sustanciales se concentrarán en el segundo semestre, impulsadas por las sinergias de la adquisición de Iron Mine Contracting (IMC) y la incorporación de nuevos equipos. IMC, cuyo cierre se espera para principios del segundo trimestre de 2026 pendiente de la aprobación regulatoria australiana, aportará unos 120 activos pesados y aproximadamente 1.000 millones de dólares en cartera contractual, lo que incrementará el total de la cartera de NACG en un 30% y la australiana en un 35%. El nuevo consejero delegado, Barry Palmer, subrayó que la plataforma combinada con MacKellar convertirá a la empresa en un contratista Tier 1 de escala nacional en Australia, especialmente relevante en minerales críticos y tierras raras en Australia Occidental. La cartera total de pedidos asciende a 3.900 millones, con 1.200 millones ya asegurados para 2026, y el pipeline de licitación activa alcanza los 4.600 millones dentro de un universo total de 12.600 millones.

Preguntas de los analistas: Fargo, riesgo en infraestructura y apalancamiento

El turno de preguntas estuvo dominado por tres inquietudes. La primera fue Fargo: los analistas indagaron si el proyecto seguirá generando pérdidas. Veenstra confirmó que el plan de negocios de 2026 contempla solo 5 millones de EBITDA procedentes de ese proyecto y que el efectivo final que se distribuirá al cierre, previsto en 2027, rondará los 10 millones, cifra inferior a lo proyectado originalmente. El proyecto es rentable en términos de caja, aclaró, pero los tres ajustes retroactivos han pesado sobre los resultados trimestrales. La segunda inquietud fue la estrategia en infraestructura: tras la experiencia de Fargo —su primer proyecto tipo P3—, Palmer fue directo al señalar que la compañía evitará en adelante encargarse de trabajos fuera de su competencia central en movimiento de tierras, preferirá actuar como subcontratista en grandes consorcios y solo asumirá el rol de contratista general cuando el grueso del proyecto sea terraplenes. La tercera cuestión fue el apalancamiento: la dirección reiteró el objetivo de reducirlo a 2,0 veces a finales de 2027 y a 1,5 veces en el largo plazo, y señaló que cualquier oportunidad de crecimiento deberá, de forma neta, contribuir a esa reducción.