Qué dijo la dirección de NMI Holdings, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord que cierra un año de máximos históricos

National MI Holdings cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos totales récord de 180,7 millones de dólares y un beneficio neto GAAP de 94,2 millones de dólares, equivalente a 1,20 dólares por acción diluida. La cartera de seguros primarios en vigor alcanzó un máximo histórico de 221,4 mil millones de dólares, un 5,4% más que en el mismo período del año anterior. Para el conjunto de 2025, la compañía registró un beneficio neto récord de 388,9 millones de dólares, un 8% por encima de 2024, con un retorno sobre el capital del 16,2%. La tasa de mora se situó en el 1,12% al cierre del ejercicio, con 7.661 siniestros pendientes frente a los 7.093 del trimestre anterior, un incremento que la dirección atribuyó a la estacionalidad habitual y al crecimiento y maduración de la cartera.

Lo que viene: estabilidad de márgenes, recompras y cautela macroeconómica

De cara a 2026, la dirección espera que el rendimiento neto del seguro permanezca "generalmente estable", con el rendimiento del núcleo en torno a los 34 puntos básicos actuales. La compañía cerró en el cuarto trimestre una serie de nuevos contratos de reaseguro —quota share y excess of loss— con cobertura prospectiva para toda la producción nueva hasta 2028, a un coste estimado de capital antes de impuestos del 4%, condiciones que Aurora Swithenbank describió como "incrementalmente mejores" respecto a los acuerdos del año anterior. En cuanto a recompras de acciones, Adam Pollitzer señaló que unos 25 millones de dólares por trimestre siguen siendo una referencia razonable, aunque la compañía actuará de forma oportunista si la valoración lo justifica, como ocurrió en el cuarto trimestre. Sobre el entorno macroeconómico, la dirección adoptó un tono equilibrado: reconoció la resiliencia del mercado laboral y del gasto, pero advirtió sobre el nivel máximo histórico del endeudamiento de los consumidores, la caída de la confianza y los indicios de una economía en forma de K.

Turno de preguntas: FHA, cuotas de mercado y persistencia

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. El primero fue la posible reducción de primas en la FHA: Pollitzer argumentó que la aseguradora pública presenta limitaciones de crédito, capital, regulación y presupuesto que, a su juicio, hacen inoportuno un recorte adicional de tarifas, y afirmó que la industria privada ya ofrece una solución de bajo coste capaz de cubrir toda la demanda. El segundo fue la cuota de mercado: ante la pregunta de si 2026 será el año en que National MI alcance la paridad en volumen de nueva producción asegurada, Pollitzer no comprometió una cifra concreta, pero señaló que la compañía espera un mercado igualmente atractivo en 2026, estimando el volumen total del sector en torno a 310 mil millones de dólares en 2025, con posible alza si los tipos se mantienen en los niveles actuales. El tercer foco fue la persistencia de la cartera: la tasa de permanencia cayó 50 puntos básicos en el trimestre hasta el 83,4%, movimiento que la dirección atribuyó al repunte de refinanciaciones ante la bajada de tipos, y que a su vez puede generar nueva producción asegurada. La dirección reconoció que las cosechas de 2022-2025, con menor colchón de plusvalías inmobiliarias, serán las que impulsen la normalización gradual del ciclo crediticio en los próximos años.